比亚迪(002594)

汽车+动力电池+云轨， 打造绿色出行王朝

比亚迪股份创建于 1995 年的民营企业，是国内新能源汽车领导企业（2018 年新能源汽车销售 24.78 万辆，数量略超特斯拉成全球第一），目前比亚迪有四大主业，包括：汽车业务、电池业务、电子业务和云轨业务。 自成立以来，公司不断拓展开拓，锐意进取， 通过“ 汽车+动力电池+云轨” 打造绿色出行王朝。

乘用车： “龙”行天下，“比”翼齐飞

2018 年在国内车市整体表现不加的情况下，比亚迪汽车逆势上扬，全年累计销售 52.07 万辆，同比增长 27.09％， 连续 5 年成为国内新能源汽车销量第一，连续 4 年成为全球新能源汽车销量冠军。“ 龙脸设计+核心科技+开放体系”， 推动精品战略，王朝产品竞争优势明显， 19 年公司将继续投放系列车型， 迎来传统+新能源车两翼联动发展。

动力电池：外供战略，增长新起点

公司创立至今， 经历了镍镉电池―锂离子电池―动力电池的业务转型。 2018年动力电池业务开始对外开放供货，动力电池业务有望走上新的发展阶段。比亚迪现有、在建及签约的动力电池项目产能累计已达 100GWh， 2019 年将新增 14GWH，产能扩张加速，满足快速增长的下游需求。

云轨：完善出行版图，进入全新赛道

公司历时 5 年，累计投入 50 亿元，成功打造跨座式单轨“云轨”，其中首条云轨路线已在银川正式通车。我国城市轨道交通潜力很大， 城轨投资能够有效的支撑经济，平滑周期，改善民生，云轨具有造价低，工期短等特点，十分适合三四线城市的建设需求， 进入新的出行业务赛道。

风险提示

新能源汽车补贴退坡影响超出预期；公司新能源汽车市场份额快速下降；云轨建设不及预期。

新能源汽车龙头， 维持“增持”评级

我们预计公司 19-21 年每股收益 1.3/1.7/2.1 元，对应 PE 为 39.4/30.6/23.8，一年期目标价 61.1-65.0 元，维持“增持”评级。