2018年报及2019一季报点评:高速25G系列芯片开发完成,看好5G建设机遇
光迅科技(002281)
事件: 公司发布 2018 年度报告,全年实现营业收入 49 亿元,同比增长8.26%;归属于上市公司股东的净利润 3.3 亿元,同比下降 0.47%;符合预期。同时公告一季度实现营业收入 12 亿元,同比增长 1%;归属于上市公司股东的净利润 6393 万元,同比下降 17.8%;符合预期。
主营业务稳步增长, 单季增速较 Q3 有所回落
2018 上半年受国内运营商投资下降、中美贸易摩擦、设备商矫正库存等影响,公司业绩承压。下半年以来公司回暖趋势明显,其中 18Q4 单季实现营业收入 12.69 亿元,同比增长 10%,较上半年改善明显,较三季度有所回落。 2018 年两大业务板块保持稳定增长:传输类收入 29 亿元,同比增长 3%,毛利率提升 1 个百分点;数据和接入收入 19 亿元,同比增长14%,毛利率下滑 3 个百分点。
费用影响利润释放, 研发投入保持高位
18 年股权激励费用确认较高,若扣除股权激励费用的影响,净利润同比增长 11%。 公司扣非后加回激励成本净利润复合增长率 16.51%,加权平均净资产收益率 10.71%,激励考核条件预计完成。公司继续加大研发投入,研发费用同比增长 10%,研发人员数增长 27%至 879 人,占公司总人数比例 20%。
高速 25G 芯片开发完成, 5G 前传/中传应用产品开发已形成系列
公司在高速芯片、 5G、 400G、平台建设等领域实现阶段性突破:完成高速 25G 系列芯片开发;大功率硅光光源输出功率、硅光调制芯片带宽均得到有效提升,为硅光产品化应用扫除关键技术障碍;平面光波导集成推出工业级应用; 5G 前传/中传应用产品开发已形成系列;完成硅光有源芯片首轮设计开发、流片和测试。 5G 时代, 25G 平台光模块产业链应用将成为主流,公司未来有望深度受益于 5G 建设。
维持“买入”评级
我们持续看好公司在光速光芯片领域的布局,以及 5G 带来的业务发展机遇。 考虑到光模块价格下降因素,下调 19~20 年净利润预测至 4.07/5.66亿元,续予 21 年净利润预测 6.3 亿元,对应 PE 46X/33X/30X,维持“ 买入”评级。
风险提示: 新材料光调制芯片替代风险
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