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周五晚间，央行发布2019年一季度货币政策执行报告，报告阐述了下一阶段货币政策的主要思路。对此我们点评如下：

简评：

一、稳健的货币政策会根据经济与物价情况保持松紧适度。报告指出，目前，国内总供求基本平衡，经济增长保持韧性，改革开放有力推进，就业形势保持稳定，经济保持平稳发展的有利因素较多。但与此同时，经济运行仍存在一些深层次问题和突出矛盾。从国际环境看，外部经济环境总体趋紧。从国内经济形势看，制造业投资和民间投资增长有所放缓，经济增长对房地产和基建投资依赖较高，经济内生增长动力有待进一步增强。物价形势虽然总体较为稳定，但是受到非洲猪瘟疫情、国际原油价格走高等因素影响，未来不确定因素有所增加。对此，下一阶段，货币政策在保持稳健的同时，还要松紧适度，根据经济增长和价格形势变化及时预调微调，适时适度地实施逆周期调节。

二、结构性去杠杆仍是长期坚持方向。报告通过专栏的形势阐述了结构性去杠杆与稳健的货币政策的关系。一方面，稳健的货币政策有助于为结构性去杠杆提供适宜的宏观经济和货币金融环境。另一方面，稳健的货币政策保持松紧适度，有助于把握好处置存量债务和控制新增债务间的平衡，坚持总体稳杠杆和结构性去杠杆的协调有序推进。货币政策失之于松，虽然存量债务短期内可以获得更大的转圜余地，但也可能导致新增债务无序扩张。货币政策失之于紧，虽然可以比较有力地控制新增债务，但也可能导致存量债务兑付压力过大，造成信贷、债券市场等偿付紧张。由此可见，坚持结构性去杠杆仍是长期坚持方向。这一方面有利于在推动高质量发展中防范化解风险，打好防范化解重大金融风险攻坚战。另一方面，也将为打好三大攻坚战夯实基础。