五洲新春(603667)

轴承及零部件是现代机械设备中不可缺少的一种基础零部件，被称为“机械的关节”。轴承相关产品广泛运用于汽车、家电、工程机械、重型机械、农机、电力、铁路、机床、航空等行业，其中汽车行业约占轴承总销量的30%，电机行业占15%，家电行业约占13.5%，另外，工程机械和农机所占比重也较大。

我国高端轴承进口替代正当时。由于起步晚，我国轴承行业明显落后于国际先进水平，虽然出口量大，但是以中低端产品为主，高端轴承大量进口。随着我国航空、航天、高速铁路、精密机床、高档汽车等下游行业的发展，高端轴承的需求量将大大增加。国内的高端轴承进口替代正当时。

近年来，公司持续进行技术投入和装备改造升级，资本助力实施兼并重组，自主创新能力大大加强。公司轴承套圈产品长期稳定供应于全球龙头轴承制造商，磨前技术达到全球先进水平，成品轴承及零部件产品主要为国内外著名汽车、电机、机械设备等制造企业提供主机配套，是进口替代最具实力及潜力企业。未来，八大跨国轴承集团公司占据的500亿美元左右全球市场和400亿人民币左右国内中高端市场，将是国内轴承企业出口替代和进口替代的历史性机遇，也是公司的主战场。

投资建议与评级：预计2019-2021年的净利润分别为1.25亿、1.5亿和1.83亿，EPS分别为0.43元、0.51元和0.63元，市盈率分别为20倍、17倍和14倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：高端产品研发低于预期，公司订单不达预期。