龙蟒佰利(002601)

事件： 公司发布公告， 已于 2019 年 5 月 24 日与云冶集团签署《产权交易合同》，以 8.29 亿元挂牌底价成功摘牌云南新立钛业 68.1%股权及 52.19 亿元债权。

提高公司氯化法产能，增加海绵钛生产线。 云南新立钛业是国内起步建设较早的钛生产加工企业，引进国外先进技术，目前具备 6 万吨/年氯化法产能和 1 万吨/年海绵钛产能。 尽管装置目前处于停产状态，公司可以利用已有氯化法技术优势对其生产线进行修复、技改扩建，快速扩大氯化法产能， 巩固行业龙头地位。同时收购完成后将使公司首次具有海绵钛生产能力，成为新的利润增长点，把握高端钛合金行业发展机遇，提高市场竞争力。

20 万吨/年氯化法产能试产进行中。 5 月 21 日，公司 20 万吨/年氯化法二期生产线在焦作启用，目前试产工作正在紧张进行中，待其成功启动之后， 将继续引领中国钛白粉发展方向， 公司钛白粉合计产能也将达到 90 万吨/年，其中包括硫酸法 60 万吨/年和氯化法 30 万吨/年，进一步提升作为国内唯一一家同时具有硫酸法和氯化法生产工艺的大型钛白粉生产企业的行业地位。

行业龙头持续扩展产业链。 公司未来三年确定钛白粉产销规模 70万吨―85 万吨―100 万吨的发展目标，同时上游有资源（陆续收购龙蟒钛业和瑞尔鑫），中游有氯化法技术（一期 6 万吨/年运行平稳，二期 20 万吨/年已经试产），下游有市场和定价权（出口占比超过 50%，春节后引领行业涨价节奏）， 利用这一贯穿上中下游的优势，将进一步完善钛精矿――氯化钛渣――氯化法钛白粉――海绵钛――钛合金全产业链， 竞争优势愈加显著。

维持“买入” 评级。 预计公司 2019-2020 年归母净利润分别为30.45/40.59/47.51 亿元，对应 EPS 1.5/2.0/2.34 元， PE 11/8/7倍， 维持“买入”评级。

风险提示： 钛白粉价格下跌的风险， 新产能投放不及预期的风险。