中国中车(601766)

一季度公司业绩实现快速增长。 2019 年第一季度，公司实现营收 396.7亿元，同比增长 20.5%；实现归母净利润 17.8 亿元，同比增长 40.2%；实现扣非后归母净利润 14.8 亿元，同比增长 46.9%。一季度，铁路市场逐步复苏， 公司铁路装备以及城轨地铁产品收入实现较快增长； 公司新签订单约 614 亿元， 其中国际业务签约额约 72 亿元。

铁路装备、城轨与城市基础设施业务大幅增长。 第一季度，公司铁路装备 / 城 轨 与 城 市 基 础 设 施 / 新 产 业 / 现 代 服 务 业 务 分 别 实 现 营 收210.1/72.4/95.7/18.5 亿元，分别同比增长 32.5%/37.9%/15.6%/-47.6%，占营收的比重分别为 53.0%/18.2%/24.1%/4.7%。 铁路装备业务大幅增长，其中机车、客车、动车组、货车业务收入分别达 42.1、 32.3、 99.4、 36.4亿元。 公司一季度交付的城轨地铁产品销量增加， 公司城规地铁产能饱满， 助推城轨与城市基础设施业务快速增长。新产业业务中， 通用机电业务收入较快增长。一季度现代服务业务收入大幅下降，主要是缩减物流业务所致。

铁路营业路程预计将大幅提升。 根据《中长期铁路网规划》、《“十三五”现代综合交通运输体系发展规划》，我国铁路和高速铁路的营业里程将由2015 年的 12.1 万公里和 1.9 万公里增加到 2020 年的 15 万公里和 3 万公里。 截至 2018 年底，全国铁路营业里程达到 13.1 万公里以上，其中高铁 2.9 万公里以上。 2019、 2020 年，铁路和高铁营业里程合计完成 1.9万公里、 1 千公里方能完成“ 十三五” 规划目标。 2016-2018 年，铁路和高铁营业里程年均完成 3 千公里。 2019、 2020 年铁路营业里程有望提速，高铁营业里程增速或将放缓。

“公转铁”政策推动， 轨交设备行业景气度有望持续提升。 2018 年国务院印发《推进运输结构调整三年行动计划(2018-2020 年)》，到 2020 年全国铁路货运量较 2017 年增加 11 亿吨，增长 30%。 2019 年，全国铁路固定资产投资持续保持强度和规模，投产新线 6800 公里； 货车、机车组迎来采购高峰期； 将助推轨交设备行业持续高景气。

投资建议： 公司是世界轨交设备龙头企业，伴随行业景气度的回暖，公司业绩有望快速增长。我们预计公司2019/2020年的每股收益分别为0.47/0.53元，当前股价对应PE为17.2/15.2倍，给予公司“推荐”评级。

风险提示： 宏观经济下滑，海外贸易环境恶化， 政策推进不及预期，业绩不及预期。