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借力轨交拓展扶梯业务,安装与维保持续增长

2017-05-15 00:00:00 发布机构:长城国瑞证券 我要纠错

康力电梯(002367)

电梯内资品牌龙头企业,自主创新能力强。公司是具备国家A级资质的专业化电梯整机制造企业,连续7 年蝉联“政府采购电梯自主创新品牌”。截止2016 年,公司累计获得发明专利54 项,实用新型专利688 项,外观设计专利40 项及11 项国际PCT 认证,共计793 项。截止今年一季度末,公司正在执行的有效订单为44.4 亿元。

扶梯产品覆盖市场总容量90%以上,借力轨交拓展扶梯市场。公司的扶梯产品覆盖市场总容量90%以上的普通型扶梯和中高度扶梯,产品的性能及制造工艺均处于国际扶梯制造的领先水平,拥有全行业最大的扶梯整机单体生产厂房。2016 年,公司在基础设施项目领域的实力继续提升,在国内中标多个轨交、高铁项目,累计中标金额超过5 亿元,占2016 年营业收入的15%以上。依据“十二五”及“十三五”期间轨道交通施工计划,我们测算“十三五”期间轨道交通开通里程约5573 公里,年新增车站数约为743 个,根据公司中标订单数据来看,每个站台扶梯投资金额约为400 万元,每年轨道交通站台扶梯的市场规模约为30 亿元。

安装与维保持续增长。2016 年国内电梯保有量已达到493.69万台,在电梯保有量快速增加以及电梯老龄化日益严重的前提下,我们预计2020 年运行超过15 年的电梯数量将达到32 万台。按照每台电梯平均每年维保费用5,000 元计算,维保行业的市场空间约246.85 亿元,维保业务正在成为电梯行业发展的“新蓝海”。公司电梯保有量13 万台,自维保率约10%,联网电梯近万台,相较于行业内其他企业,自维保率偏低,还有很大的发展空间。2012 年以来,公司的安装维保业务一直保持高增长态势,2016 年同比增长10.25%。

2016-2019 年期间,服务机器人市场规模超450 亿美元。根据IFR 报告预测,2016-2019 年期间,全球将新安装33.32 万台专业服务机器人,总价值达231 亿美元,其中,娱乐和休闲机器人的销售预计约1100 万套,价值约91 亿美元。

设立机器人产业投资全资子公司,完善机器人领域产业布局。2014 年12 月,公司利用投资康力优蓝的机会进入到服务机器人领域,丰富了公司的业务结构。2015 年,公司以自有资金2 亿元设立全资子公司苏州工业园区康力机器人产业投资有限公司,主要投资拥有机器人关键核心部件研发水平的公司。2016 年6 月,康力机器人出资参股苏州瑞步康医疗,该公司重点开发适用于智能假肢的智能膝关节和踝关节产品,在康复机器人、外骨骼机器人领域有广阔的拓展空间。医疗机器人是最有价值的服务机器人,平均单价约为100万美元(包括配件和服务)。根据IFR 报告中的预测,2016-2019 年期间,全球医疗机器人的销量也将持续增长,将出售约8,150 套。

定增深化智能制造领域,加快电梯产品转型升级。2016 年8月,公司顺利完成非公开股票发行,募集资金总额9.1 亿元,将用于投资新建电梯智能制造、基于物联网技术的智能电梯云服务平台、电梯试验中心3 个项目,以期进一步向智能制造领域深化,加快公司电梯产品的转型升级,增强公司核心竞争力和盈利水平。

投资建议:

我们预计公司2017-2018年的净利润分别为3.78亿元、3.96亿元,EPS分别为0.47元、0.50元,对应P/E分别为25.38倍、23.86倍,目前楼宇设备P/E(TTM,剔除负值)中位数为23.73倍,公司估值目前较为合理,考虑借力轨交拓展扶梯市场,维保业务还有增长潜力,我们首次给予其“增持”投资评级。

风险提示:

扶梯市场拓展受阻,维保业务增长放缓。

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