恒泰艾普(300157)

2017 年一季度业绩亏损缩小，全年有望筑底回升

恒泰艾普发布2017 年一季报，实现营业收入5.96 亿元，同比增长278.03%；归母净利润亏损571 万元，较去年同期亏损减半。收入和成本大增是上海泰恒并表且毛利率较低所致。上海恒泰以贸易为依托，借助自身金融、贸易、物流等方面优势及专业能力，着力打造贸易及供应链综合服务互联网平台，是恒泰艾普2016 年新增的贸易业务。此外，确认对联营企业的投资损失285.6 万元，同比减少998.56%。

五大业务板块成型，全产业链协同显成效

目前已形成G&G（地质及地球物理）、工程技术、高端装备制造、云计算及大数据、投资孵化五大板块，在石油、天然气、地热等领域布局基本完成，全产业链布局的综合性能源服务商业已形成。各核心公司的管理、技术团队磨合渐入佳境，协同效益和竞争力正逐步显现。

全球油气资本开支进入新的向上周期，2017 年订单及业绩或出现双拐点

由于中东等主要产区剩余产能较低，叠加油价持续好转，全球油气资本开支进入新向上周期，未来3 年投资年增幅区间约10-20%。根据实地调研及产业验证，公司旗下各核心公司的设备及能源服务订单都已出现大幅度好转，我们预计收入和净利润的拐点或从第二季度财报开始显现。

地热领域，或受益“雄安新区”开发

“雄安新区”地热资源得天独厚，中石化已表态大力推广及开发，我们预计总投资或达500 亿元。据实地草根调研，勘探、钻完井、地源热泵等各类设备等三个环节较受益，其中钻完井业务受益弹性最大。西油联合西油联合地热钻完井技术成熟，且项目经验丰富，未来或受益。

天然气领域，收购新锦化、川油科技打造新增长极

从产业趋势看，中国出于优化能源结构的考虑，天然气占一次能源消费比重将从目前的6%上升至2020 年的12%（全球平均水平为24%），天然气（包括管道气、LNG 等）领域的投资也将持续增长。公司此前并购整合新锦化和川油设计，为重点打造天然气领域新增长极做好准备。

2017 及2018 年盈利或大幅超市场预期，维持“买入”评级

整体来说，我们认为公司订单和盈利正处于拐点阶段，或大超市场预期。预计2017-2019 年分别实现营业收入19.53、26.67 和37.33 亿元，净利润2.78、3.97 和5.62 亿元，对应EPS 为0.39、0.56 和0.79 元/股，对应PE 为24、17 和12 倍。17 年给予35-38X，目标价为13.65-14.82 元/股，维持“买入”评级。

风险提示：国际原油价格再次下跌至低位；地热钻井业务及天然气业务拓展不达预期。