车辆整备检修爆发增长，铁路后市场扬帆启航
事件：公司近日发布2016 年报，公司实现营业收入597,304,088.08 元， 较上年同期增长29.88% ， 实现利润总额149,564,039.38 元，较上年同期增长2.51%；归属于上市公司股东的净利润134,596,423.27 元，较上年同期增长4.86%。
核心观点：公司的净利润增速落后于营业收入增速，主要原因在于由于竞争激烈导致的车载设备毛利率下滑7.1%以及研发费用同比大幅增长了48.7%，本期大幅增加到5150 万元。随着铁路投资的恢复、铁路后市场的快速发展以及公司大力研发投入所研制新产品的落地及逐步增长，公司的业绩有望迎来持续增长期。
车辆整备检修爆发增长，铁路后市场扬帆启航：本报告期，分产品看，公司的三大产品系列中，机车车辆车载监测与控制设备产品收入2.05亿元，同比减少5.2%，毛利率减少7.1%，反映了在目前铁路投资增长不大的情形下，车载市场竞争激烈，导致毛利下滑；在仿真培训板块，公司营收1.57亿元，同比增长43.77%； 而在机车车辆整备与检修作业控制系统，公司营收2.28亿元，同比增长116.46%，毛利微降0.14%，充分说明了铁路后市场正式到来，而公司在此领域拥有较强的先发优势和技术优势，将充分受益于铁路后市场的快速发展。
行业前景看好：随着国民经济的持续增长，铁路需求不断增加，中国高铁在全球崛起，也带动了轨道交通装备企业国际化需求，根据相关规划，。三五”期间，全国计划新增铁路2.9万公里，到“十三五”末达到15万公里以上，其中高铁规划1.1万公里，到“十三五”末达到3万公里，建设城际铁路5000公里，到“十三五”末达到8000公里。随着大量铁路建设的投入，对轨道交通装备形成了稳定持续的需求。同时，随着在轨机车设备的不断增长，机车装备的检修维护行业需求越来越大，未来一段时间将保持较高的需求增长，发展前景广阔。公司在传统装备以及机车装备运维方面经验丰富，有望长期受益这一趋势。
加大研发投入，夯实成长基础：报告期内，公司研发支出达5150万元，同比增长约48.7%，研发支出占营收的比例从2015年的7.53%提高到了本报告期的8.62%。公司的总会给重点研发项目包括：CMD系统车载LDP开发(量产及结项)；深圳地铁9号线LCU产品研发(量产及结项)；列车车载控制网络半实物试验平台建设(研发完成 验收测试及结项)；部件功能和性能验证环境建设项目(研发完成 验收测试及结项)；铁道客车DC600V电源装置研发(小批量生产 产品认证)等等，报告期内，公司共获得发明专利2项、实用新型专利2项及15项软件着作权。通过积极的研发投入开发新产品，随着产品落地推广，公司业绩成长可期。
投资建议：我们预计公司2017 年、2018 年的EPS 分别为0.76 元和0.88 元。基于以上判断，给予“增持”评级。
风险提示：轨道交通行业发展不及预期，行业增长放缓等。
