博晖创新(300318)

事件：公司发布2016年年报，公司2016年全年实现营业收入4.04亿元，同比上升50.2g%，实现归母净利润2，359.92万元，同比上升98.61%，EPS0.03元。同时发布利润分配预案，每10股派发现金红利0.03元（含税）。

检测和血制品业务持续转好，公司业绩拐点显现：公司盈利能力从2014年开始逐年下滑，而公司收购的广东卫伦和美国Advion公司持续亏损，导致公司201 5年业绩达到低点。201 6年，随着公司传统检验检测业务的回暖，以及血制品盈利能力的持续提升，公司2016年净利实现了接近翻倍的增长。分行业看，公司检验检测领域2016年实现收入2.24亿元，同比上升50.72%，营收占比达55.45%，血制品板块实现营收1.74亿元，同比上升49.88%，营收占比达42.99%。白蛋白是公司主要血制品产品，201 6年白蛋白实现营收1.49亿元，占比达36.86%。毛利率方面在2015年公司毛利率出现大幅下滑后，201 6年公司毛利率水平有所上升。主要由于公司血制品毛利率水平的提升。201 5年公司传统检验检测行业毛利率69.23%，而新收购的血制品行业毛利率水平仅为19.90%，大大拉低了公司整体毛利率水平。随着公司血制品行业布局不断完善，201 6年毛利率上升18.22PCT至38.12%，使得公司整体毛利率水平上升至53.17%（+5.46PCT）。

传统微量元素检测业务增速平稳，微流控放量提供想象空间：检验检测业务方面，公司实现收入2.24亿元，同比上升50.72%，其中受益于二胎政策的放开，公司传统微量元素检测领域实现收入1.08亿元，同比上升1 3.52%，增速平稳。公司以HPV检测作为微流控平台的突破口，于20 1 6年下半年开始销售，目前处于推广期．201 6年尚未贡献业绩。201 7年公司将加大微流控平台的推广力度，预计201 7年完成200-300台仪器的投放同时为提高微流控芯片生产效率公司自行设计建设了国内首条微流控芯片生产线，该生产线设计产能为年产1 00万人份检测芯片，可以满足产品上市初期市场需求。由于公司的微流控平台是一个封闭性体系，201 8年开始试剂的量将开始有所体现。

组分调拨获批，血制品盈利能力有望进一步加强：河北大安2016年实现收入1.74亿元，同比上升46.30%，实现扣非后净利润4，820.01万元，完成扣非后净利润4，704.21万元的业绩承诺。河北大安从201 5年开始已经实现了盈利，目前正常运营的浆站3个，我们预计2016年采浆量略低于100吨，2017有望恢复至100吨以上。我们认为随着河北大安采浆量的持续上升，规模效应不断拉动血制品毛利率的提升，进一步提升公司业绩水平。广东卫伦方面，公司继续受让广东卫伦21%股权，持股比例由30%上升至51%。由于广东卫伦目前拥有的浆站均是新浆站，采浆能力尚未全部释放，20 1 6年广东卫伦仍处于亏损状态，我们认为随着新浆站逐渐成熟采浆量有望稳定在60吨以上，广东卫伦扭亏值得期待。同时，公司组分调拨获批，河北大安可以将血制品生产转移给广东卫伦和绿十字，通过优势互补，河北大安的生产成本有望有一定程度的降低，同时可以提高公司的血浆利用率，公司血制品板块毛利率水平有望进一步提升，盈利能力持续增强。

投资建议：考虑到未来公司微流控平台的放量以及血制品盈利能力的持续提高，我们看好公司未来的业绩发展。我们预测公司2017 年至2019 年每股收益分别为0.09、0.15 和0.20 元。维持增持-A 建议，6 个月目标价为8.70 元，相当于2017年97 倍、2018 年58 的的市盈率。

风险提示：微流控平台推广不达预期，调拨进度低于预期。