大港股份(002077)

业绩摘要：2016年公司实现营业收入13.70 亿元，同比增长27.08%；实现归属股东净利润4,159 万元，同比增长325.74%。

艾科半导体并表扭亏，建材业务拖累业绩。报告期内，公司扭亏为盈，主要系：1、公司在2015 年下半年剥离了常年亏损的大成新能源；2、2016 年6 月，公司收购的艾科半导体开始并表，并表净利润8,990 万元，大幅提升了公司经营业绩。不过，受镇江地区商品房去库存，施工建设延缓，建材市场竞争加剧影响，子公司港和新材和中技新材分别亏损6,881 万元和2,915 万元，对公司业绩造成侵蚀。随镇江地区地产回暖，及艾科半导体全面并表，公司净利润有望实现逐级提升。

2077 项目销售及半导体测试高毛利率，毛利率同比提升3 个百分点。2016 年全年公司整体毛利率为22.97%，同比增长3.00 个百分点，尽管商贸物流业务营收占比高，且毛利率同比下滑4.6 个百分点，对整体毛利率形成拖累，但2077 房地产项目形成销售，且市场定位较为高端，房地产业务毛利率同比提升6.83 个百分点，为27.71%。此外，并表的艾科半导体集成电路测试业务高附加值，毛利率高达63.44%。

艾科半导体具有高成长性，转型高科技产业路径清晰。公司全资收购的艾科半导体是优质的半导体测试公司，受益于国内半导体需求的持续高增长，以及全球半导体制造产业向中国转移，半导体测试产业景气持续提升。公司转型高科技产业意志坚定且路径清晰，一方面会继续梳理低效资产，另一方面以艾科和中科为切入点，不断扩大高科技产业的布局，看好公司在集成电路产业链和激光加工应用领域的发展。

盈利预测及评级：预计2017-2019 年净利润增速分别为299%，22%和21%，EPS 分别为0.29，0.35 和0.42 元，给予“增持”评级。

风险提示：镇江房地产市场低迷，艾科半导体发展不及预期