小商品城(600415)

营业收入同比增长 23.51 %，毛利率同比增长 3.66 个百分点。2016 年实现营业收入 70.38 亿元，同比增长 23.51%；实现归母净利润 10.60亿元，同比增长 54.02%。经营现金流净流入 10.97 亿元，同比下降83.93%。综合毛利率 40.34 %，同比增长 3.66 个百分点。期间费用方面，销售费用为 1.77 亿元， 同比下降 26.47 %； 管理费用为 2.81 亿元，同比下降 26.71%；财务费用为 1.14 亿元，同比下降 68.35%。

主营业务覆盖市场经营、商品销售、房地产及酒店服务，房地产占据利润大头。报告期内，公司继续从事市场开发经营及配套服务，房地产开发及销售和贸易，网上交易市场开发经营等业务；其中市场经营和房地产各占主营业务收入的 34.36%和 52.36%。报告期末，公司经营的市场包括义乌国际商贸城一至五区市场、 进口市场、 一区东扩市场、篁园市场以及国际生产资料市场；开发的房产项目主要分布在浙江省义乌市、江西省南昌市和浙江省杭州市等地。主营业务营收方面，市场经营/商品销售/房地产/酒店服务分别为 22.68/4.95/34.57/2.10亿元，毛利率分别为 63.50%/2.37%/34.37%/-4.72%。

三大战略加五大业务板块促转型。在行业竞争格局和新的发展趋势下，公司决意将义乌商品城从实体市场向全球中小微企业贸易服务平台转变，为此提出了“数据+金融+贸易”三大战略及构建五大业务板块的设想。五大业务板块包括了文创平台、大数据平台、金控平台、全网供应链平台和会展平台。报告期内公司出资设立杭州微蚁科技有限公司，构建市场人流量统计平台，开发并投入使用智慧管理员 APP，实时更新实际经营者数据，发挥了大数据的效力。此外，整合旗下惠商紫荆资本、互联网金融、义支付等项目，注册成立义乌中国小商品城金融控股有限公司，使公司具备了更深更广的金融服务能力。

盈利预测及估值：预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.29、0.47、0.57 元/股，对应的 PE 分别为 27.13x、16.82x、13.98x，给予“增持”评级。

风险提示：全球经济波动风险；贸易壁垒升级风险；行业竞争风险