运达科技(300440)

事件：

2016 年报和2017 一季报预告。1）2016 年，收入5.97 亿元，增长29.88%。归属于上市公司股东的净利润1.35 亿元，同比增长4.86%。2）2017Q1,利润同比增长0% - 20%。3）2016年度利润分配预案：每10 股派发红利2.00 元，以资本公积金每10 股转增10 股。

投资要点：

2016 年和2017Q1 业绩符合预期，更期待复牌后的新业务格局。利润增长原因主要来自铁路领域投资复苏的稳定增长。公司2 月20 日开始停牌，停牌期间，1）产品线、经营领域和规模加快扩充，拟以1.8 亿现金收购恒信电气90%的股份，承诺标的公司2017 年-2019 年的净利润分别不低于人民币1,400 万元、1,800 万元、2,200 万元。2）拟发行股份及支付现金购买资产，同时募集配套资金，标的资产初步确定为轨道交通货运计量及货运安全细分领域公司。除利润增厚，新业务格局增长更快！

10 月16 日重磅深度报告、12 月27 日报告解读股权激励、1 月26 日报告解读业绩，运达科技是A 股城市轨道交通最优的产品开拓公司。国内公司面临“十三五”巨大城市轨道交通市场，2016 年发改委批复、各城市投入可验证，A 股大多数设备提供公司目前的城轨收入占比很低。以牵引系统为例，单车设备提供销售额可增加20 个百分点，运达开拓最核心产品已超过可比公司。

执行力和可靠性已有三个方面依据，西南交通大学股东背景、成都地域优势、产品认可度极高，城市轨

道交通最强突破力。国内厂商较封闭的供货环境，股东行业熟悉程度有决定作用，西南交大行业领军。成都人口和经济条件决定投入刚需，10 月深度报告预测运达科技面对的成都市场空间是835.5 亿。过去产品市场占有率全部细分领域第一，认可度高来自产品能力，模拟器、A6 等可证明。

股价催化剂：城轨业务布局进展、资产并购进度、10 亿并购基金、股权激励等运作。

维持盈利预测和“买入”评级，17 年PE 为32 倍。仅考虑现有收入95%来自铁路的业务格局，铁路领域

5 年利润 GAGR 为22%，若城市轨道交通出现订单或资本运作进展将上调盈利预测，10 月16 日深度报告市值空间117 亿。盈利预测2017-2020 年净利润为1.92 亿、2.41 亿、2.90 亿、3.44 亿，EPS 为0.84元、1.06 元、1.27 元、1.54 元，PE 为32X、25X、21X、17X。业绩安全边际在于轨交行业稳定性，超预期在于对标国外垄断公司产品突破。更大利润弹性在有轨电车、单轨车等城市轨道交通领域，若17 年有订单体现或资本运作，利润增厚较大。由于资本运作未完成，暂不调整利润表。