必康股份(002411)

事件：公司发布 16 年业绩快报， 16 年公司实现营业收入 37.30 亿元，同比增长 84.30%；实现归属于上市公司股东的净利润 9.33 亿元，同比增长65.02%。折合 EPS 为 0.64 元。加权平均 ROE 为 12.65%，同比减少 13.34个百分点。公司业绩符合预期。

六氟磷酸锂价格高位运行，带动公司业绩同比大幅增长： 新能源汽车产业链快速发展，带动六氟磷酸锂需求快速增长。 16 年公司 2000 吨六氟磷酸锂产品产能有效释放，量价齐升下为公司贡献毛利约 3.99 亿元，成为公司16 年业绩同比大幅增长的主要原因。公司新增 3000 吨六氟磷酸锂扩建项目已于 12 月公告进入试生产阶段，建设进度符合预期，预计 17 年上半年将全部达产，届时公司六氟磷酸锂总产能将达到 5000 吨/年。目前六氟磷酸锂供需依旧较紧，公司基本无库存，近期价格小幅下滑至 36 万元/吨左右。从我们产业链调研情况来看， 17 年新能源汽车产业链趋势依旧良好，预计 17 年锂电池出货量增速在 50%左右，下半年随着包括公司在内各家产能逐步释放，六氟磷酸锂价格可能会逐步出现一定下滑，但公司作为现有几大厂家中产能最先释放的企业，规模优势依旧显着。新材料产品高强高模聚乙烯纤维现有 1600 吨的年产能 16 年下半年开始显着放量，新增1600 吨二期项目达产后公司产能将增至 3200 吨/年，将成为公司 17 年业绩增长的重要贡献力量之一。

公司医药板块业务内生稳健增长，外延并购有望加速：16 年陕西必康 GMP改造完成后产能快速释放，产销量大幅提升，预计 17 年将继续达成业绩承诺水平（ 7.2 亿元）。在传统业务稳健发展的同时，公司进行了一系列外延布局，并于 16 年 8 月公告与海通、巴黎及中德证券三家知名券商签署战略合作协议，未来将在内生快速增长的基础上，充分利用上述券商的资源积极开展外延活动，充分完善公司医药大健康领域的产业链和价值链。 10月公司公告拟合计投资 103 亿建设云数据中心、国家中药材储备库暨大数据交易平台、大健康智慧体验培训中心及大健康彩印包装四大项目，充分符合公司围绕医药大健康领域持续布局的战略规划。未来医药板块发展前景可能会比新能源新材料板块更大！

投资建议： 基于公司六氟磷酸锂业务的高景气以及医药版块业务的稳健增长，我们预计公司 17 年有望实现 13 个亿左右净利润，同比 16 年增速将在 40%左右。同时，经过 16 年的一系列战略布局蓄势，我们预计公司 17年外延并购的步伐有望加速。我们预计公司 16-18 年的 EPS 分别为 0.61、0.85 及 1.11 元，给予买入评级，目标价 40 元。

风险提示：六氟磷酸锂价格大幅波动、医药业务发展不及预期等。