道氏技术(300409)

事件：公司发布2016年年报，报告期内，公司实现营业收入8.04亿元，同比增长45.18%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长98.67%；公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税）。此外公司发布2017年一季度盈利预告，预计实现归母净利润1200万元-1450万元，比上年同期增长27.84%-54.47%。

主要观点：

传统主营维持高增长态势公司传统主营业务的核心产品为陶瓷墨水、全抛印刷釉和基础釉。其中陶瓷墨水是公司业绩增长的重要产品，报告期内陶瓷墨水为公司带来收入38001.48万元，较去年同期增长66.77%，占公司营业收入的47.29%，累计装机1,191台，公司定增的7000吨陶瓷墨水项目投产后，公司的月产能将达到800吨/月，遥遥领先于国内其他企业，市场龙头地位稳固。此外公司釉料业务实现营业收入3.36亿元，同比增长18.68%。得益于核心产品的销量增长，公司实现营业总收入80365.34万元，同比增长45.18%。

3D渗花墨水投产，墨水业务盈利显着提高公司自主研发的“3D喷墨渗花墨水”属于创新产品，质量稳定可靠，能够提高陶瓷产品的市场溢价能力，具有广阔的市场空间。2016年8月公司与广东东鹏控股股份有限公司签署《3D喷墨渗花工艺战略合作协议》，协议预计的交易金额为15,000万元，占公司2015年经审计营业收入的27.10%。目前公司3D渗花墨水系列产品预计年产量为2000吨，产品售价在18万元/吨左右。在3D渗花墨水的带动，公司墨水业务盈利能力显着增强，产品毛利率由去年的42.24%提升至44.21%，未来3D渗花墨水将成为公司传统墨水业务的主要看点。

新能源材料布局完善

公司近二年来在做好传统主业的同时，积极转型新能源材料。公司先后入股湖南金富力和广东加纳，布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料，如镍钴锰酸锂三元材料，镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等；广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。此外，公司还控股了青岛昊鑫，切入石墨烯行业，青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头企业，目前产能已达到500吨/月，占据了比亚迪石墨烯导电浆料80%的供货份额。年初公司又发布非公开发行投资锂云母项目，布局上游碳酸锂业务，完善了正极材料产业链业务，形成了“碳酸锂-钴产品-三元前驱体-三元材料-石墨烯导电剂”的完整业务链，公司的新能源材料业务有望成为传统陶瓷墨水盈利预测与估值

我们预计公司2017-2019年的EPS分别为0.54元、1.00元、1.31元，对应的PE分别为34.72倍、25.49倍、18.75倍，维持“买入”评级。业务外的又一利润点。