道氏技术(300409)

事件：公司拟非公开发行股票不超过 2,600.00 万股，募集资金不超过 80,154万元，用于“锂云母综合开发利用产业化项目”。

主要观点：

协同传统业务， 实现锂云母综合开发利用

锂云母由于其矿石品味较低， 除 3%－4%的氧化锂外，还有 50%以上的二氧化硅、约 30%的氧化铝等，提取锂后产生大量的尾渣和尾矿处置困难、成本高昂，所以限制了锂云母矿的开发利用。 但公司通过多种先进技术和先进设备， 建立了从锂母中高效、经济回收利用硅、铝、钾、锂的新工艺，和公司业务形成了完美的契合。 项目主产品碳酸锂可直接销售或用于子公司正极材料制造， 副产品中石英粉、氧化铝可用于江西宏瑞新材料有限公司颜料和高档熔块的生产，钾盐、硫酸钠，铷铯盐等可以市场销售；此外锂云母的综合开发利用项目的部分工艺与陶瓷釉料生产有共通性，如粉碎、压滤、干燥等，其主要副产品又是陶瓷釉料的主要原料。锂云母的资源开发和公司传统业务及新材料业务都形成了较好的互补，完美的体现了锂云母资源的综合利用。

碳酸锂需求旺盛，价格维持高位

近年来，在国家政策支持、技术创新不断加强、配套产业不断完善的驱动下，我国新能源汽车产业已进入高速增长期。根据中汽协发布的统计数据显示， 2016 年我国新能源汽车共生产 51.7 万辆，销售 50.7 万辆，比上年同期分别增长 51.7%和 53%。随着下游新能源汽车产业的不断发展，带动上游碳酸锂产业的快速增长。 从 2015 年以来，碳酸锂价格大幅上涨，目前电池级碳酸锂仍然维持在 13 万元/吨，同时生产企业基本无库存，现货供应紧张，可见碳酸锂价格未来仍将处于高位。公司布局碳酸锂业务，还可直接供应给子公司金富力和广州佳纳，有效降低其生产成本，提高产品盈利能力和市场竞争力。

多点布局，完善正极材料产业链

公司近二年来在做好传统主营的同时，积极转型新能源材料。 公司先后入股湖南金富力和广东加纳，布局锂电池上游材料。金富力主要生产动力型湖南金富力主要生产动力型正极材料，如镍钴锰酸锂三元材料，镍钴铝酸锂、富锂材料、锰酸锂、钛酸锂、磷酸铁锂等；广东佳纳则是国内主要的钴产品和三元前驱体生产商。 此外，公司还控股了青岛昊鑫，切入石墨烯行业，青岛昊鑫作为国内石墨烯导电剂的龙头企业，目前产能已达到 500吨/月， 占据了比亚迪石墨烯导电浆料 80%的供货份额。此次公司又布局上游碳酸锂业务，完善了正极材料产业链业务，形成了“碳酸锂-钴产品-三元前驱体-三元材料-石墨烯导电剂”的完整业务链，公司的新能源材料业务有望成为传统陶瓷墨水业务外的又一利润点。

盈利预测与估值

我们预计公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 0.54 元、 1.00 元、 1.31 元，对应的 PE 分别为 57.78 倍、 31.34 倍、 23.91 倍， 维持“买入”评级。