事件

6 月 21 日凌晨 4 点 30 分（北京时间）， MSCI官方公布将 A 股纳入新兴市场指数，预计将有 222 只大盘股被纳入，基于 5%的纳入因子，这些 A 股约占 MSCI新兴市场指数 0.73%的权重。

评论

A 股入摩加速人民币国际化进程， 促进资本市场良性发展： 1） 加速人民币国际化进程： MSCI 系列指数是国际投资者在全球跨市场进行资产配置的重要风向标， A 股纳入 MSCI 将利于全球资金对中国资产的配置，加速人民币国际化进程； 2） 短期有望带来约千亿增量资金，长期驰援资金有望破 1.8 万亿： ①.短期来看， 初始纳入因子为 5%时，预计 MSCI 新兴市场指数/中国指数/亚洲(除日本)指数/全球市场指数四大指数将带来约 150 亿美元增量资金，折合人民币约为 1000 亿； ②.中长期来看，纳入因子最终将可能达到 100%（参考韩国/台湾），若各大指数观测资金和纳入标的不变，增量资金也将达到 1.8 万亿（人民币）； 3） 长期来看，有利于中国资本市场朝着更加成熟、更加与国际准则接轨的方向发展：以 A 股纳入 MSCI 为契机，中国资本市场会加大金融改革的广度和深入，以倒逼机制促使中国金融市场改革，净化资本市场环境，扩大金融领域对外开放，提高资本市场配置资源的效率。

投资建议

国际资金重价值投资， 建筑大蓝筹有望获得增量资金配置： 1）增量资金将更看价值投资： ①.从 QFII 在 A 股作战历史来看，海外资金在大消费、大蓝筹上的配置相对较高，偏好确定性高的标的特点较为明显；从本次纳入标的上看，本次纳入标的均为风险低的大市值个股，标的更多集中在非银金融等大蓝筹上； ②.我们判断，未来海外资金仍将沿袭成熟资本市场中的价值投资观念， 青睐大市值、行业龙头、高股息率、现金流好以及稀缺标的概率较大； 2）建筑大蓝筹符合海外资金投资逻辑： ①.建筑大蓝筹估值低，符合海外资金配置要求：建筑装饰板块整体估值（ 对应 16 年 PE，下同） 18.6 倍，其中房屋建设/基础建设子行业估值为 10.9/17.0，相对较低。建筑蓝筹估值低于板块整体估值， 符合增量资金配置要求； ②.建筑大蓝筹有望得到增量资金配置：据统计，本次入围个股中，建筑装饰板块股票仅 12 只（其中包括园林龙头东方园林、装饰龙头金螳螂等稀缺性标的），在资金寻求风险分散需求的驱动下， 入围建筑大蓝筹有望获得增量资金的配置。

建筑蓝筹关注大基建，跟踪高股息率/低估值/稀缺性标的： 1）大基建基本面向好，得到配置概率大： ①.大基建市占率有望上升： PPP 当下处在强监管下逐步规范化，具有资质和资源双重优势的建筑央企有望在 PPP 规范化过程中获取更多订单，提高市场占有率； ②.当下大基建估值吸引力强：大基建经过本轮调整，当前估值较为合 理 （葛 洲 坝 / 中 国 建 筑 / 中 国 中 铁 / 中 国 铁 建 / 中 国 交 建 / 中 国 电 建 2017 年 PE 估 值 分 别 为11.3/8.0/13.9/10.1/13.3/14.9 倍），叠加当前一带一路战略和雄安新区建设稳步推进，未来这些企业增长确定性较高，估值吸引力有望进一步加强； ③.17 年订单同比大幅增长，业绩增长确定性强： 葛洲坝 Q1 订单 690亿，同比+43%/中国交建 Q1 订单 1513 亿，同比+40%/中国铁建 1-5 月订单 937 亿，同比+34%/中国建筑 1-4月订单 5850 亿，同比+18.8%/中国中冶 1-4 月订单 1746 亿，同比+17.5%/中国电建 1-4 月订单 1766 亿，同比+18%/中国中铁 1-3 月订单 2575 亿，同比+36%。建筑央企新签订单增速快，今明两年业绩有保障，受到外资青睐概率大； 2） 多维度挖掘外资潜在布局标的： ①.高股息率（括号内为相关指标具体参数，下同）个股：上海建工（ 2.87） /中国建筑（ 2.31） /葛洲坝（ 1.59） /隧道股份（ 1.54） /金螳螂（ 1.44） /中国铁建（ 1.28）； ②.低市盈率（ 2017PE）个股：中国建筑（ 9.1） /中国铁建（ 11.1） /葛洲坝（ 14.5） /中国交建（ 14.2） /中国中铁（ 15.5）； ③.稀缺标的（细分行业仅一家纳入）：金螳螂（ 2017PE/PB/PEG 分别为 14.04/2.35/0.86） /东方园林（ 2017 年 PE/PB/PEG 分别为 23.42/4.40/0.43）。

风险提示

外资进入市场不达预期；相关个股业绩不达预期