事件： 玲珑轮胎作为国内唯一一家轮胎上市公司被纳入 MSCI。此前， 6 月 12 日，公司刚被纳入沪深 300 指数，也是沪股通标的股票。

品牌及配套优势明显，原材料价格下跌周期有望受益。 2016 年玲珑品牌价值达到 253.28 亿，品牌价值连续多年稳居本土轮胎行业首位。公司在国内上市公司中配套占比最高，未来有望继续扩大配套业务在高端轮胎市场的占比，目前半钢胎配套占比约 60%，全钢胎配套占比约40%。公司已经进入大众全球供应商体系，未来有望进入大众多款中高端车型，配套比例提高大幅拉动替换需求并且提高公司品牌知名度。近期原材料快速下跌，轮胎价格仍维持高位，二季度轮胎行业有望反转。 天然橡胶价格从 2 月份最高点的的 20900 元/吨暴跌到目前的12450 元/吨， 跌幅达到 50%；合成胶价格从 2 月份最高点的 25100 元/吨暴跌到 10800 元/吨，跌幅近 60%。 配套比例较高的轮胎企业轮胎价格较为稳定，在原材料价格下跌过程有望受益。

“3+3 战略” 稳步推进，产能持续扩张， 全球化布局初见端倪。 公司国内招远、德州、柳州三个制造基地并行发展；国外泰国工厂为制造全球化战略起点，最终在海外建设 3 个制造业基地。 公司现有半钢胎年产能 4134 万套、 全钢胎年产能 720 万套， 2019 年底规划年产能扩张至半钢胎 7200 万套， 全钢胎 1030 万套，未来产能持续投产放量， 助力业绩持续高增长。

泰国玲珑受益税收优惠政策及原材料成本较低，利润率远远高于国内。 公司从 2011 年 11 月起布局泰国地区产能，目前已经基本具备 1000 万套半钢、 120 万套全钢的实际生产能力， 成功规避美国半钢胎双反影响。泰国玲珑将于产生业务收入之日起八年内免交 20%的泰国企业所得税，五年减半征收的优惠政策， 2014 年是泰国玲珑的第一个免税年度，未来几年仍长期受益。

盈利预测与估值。 公司是国内轮胎行业龙头， 纳入 MSCI， 未来几年产能持续扩张，泰国工厂盈利良好， 未来业绩有望重回高增长； 维持“ 增持” 评级， 维持盈利预测。预计 2017-19 年EPS 为 1.29、 1.77、 2.05 元，当前股价对应 17-19 年 PE 为 16X、 12X、 10X。

风险提示： 1、 原料价格大幅波动； 2、 泰国工厂开工、销售不及预期； 3、行业竞争激烈。