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PVC供需长期改善,同行持股利于提升产业集中度

2017-07-21 00:00:00 发布机构:太平洋 我要纠错

中泰化学(002092)

事件: 公司发布简式权益变动报告书,截至 7 月 19 日,鸿达兴业集团通过集中竞价交易,持有公司股份比例增加到了 10%,目前成为了公司第二大股东。 未来 12 个月,鸿达兴业集团将根据实际情况进一步增持公司股份。

同行持股有利于改善 PVC 行业集中度低的局面。 鸿达兴业集团旗下有乌海化工和广东塑交所两个与氯碱相关的子公司, 乌海化工本部及子公司中谷矿业合计拥有 70 万吨 PVC,产能在国内位列前六,中谷矿业二期还有 30 万吨获批产能未建,若继续投建, PVC 产能有望逼近国内前三;广东塑交所是国内唯一一家塑料交易所, PVC 等大宗商品的交易交收量达数百万吨, 另外还能提供物流配送和供应链金融服务。 鸿达兴业集团未来有望形成对两家氯碱龙头企业一参一控的格局,此外还拥有一家塑料行业的交易平台。目前 PVC行业集中度低,单个企业大幅扩充产能可能性较小,而同行持股将有助于提升产业集中度。

PVC 不只是短期看涨,供需基本面将迎来长期改善。 PVC 市场价近期快速拉升,已接近 7000 元/吨。短期来看, 受环保监管和原材料涨价的影响 PVC迎来了较大涨幅;长期来看, 目前 PVC 行业已处于紧平衡状况,产能增加受到严格控制,僵尸产能又将不断退出,西北龙头企业的资源壁垒和行业准入壁垒将越来越明显。另外,与 PVC 配套的烧碱景气度处于高位,利润贡献也很丰厚。 综合 PVC 与烧碱的盈利,氯碱龙头具备稳固的投资价值。

估值与评级。预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 1.18 元、1.33 元和 1.46元,对应 PE 分别为 12 倍、 11 倍和 10 倍, 维持“买入”评级。

风险提示。 下游需求增长过慢; 开工率受到环保监管影响

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