本周核心观点：本周电子行业指数周涨0.09%，全行业204只标的中，扣除停牌标的，本周下跌个股达到116只，反弹动能可谓相当焦灼。下跌较多的标的以前期上涨幅度较大的二线成长白马股与次新，我们上周已经讨论过历经这轮二三季度的上涨后，整体行业的三大限制性逻辑，将行业评级降至了中性，本周我们仍维持这一评级。

本周JDI的经营危机仍在继续，新入驻会长东入来信博已决定彻底整并产线、大规模缩编海外工厂产能，调整液晶面板库存等，同时计提1,700亿日圆收拾前朝经营团队的烂摊子。另一方面，JDI表示不会设限与任何外资合作的可能性，包括鸿海、京东方、天马微电子、维信诺等中国内地厂商。JDI的脱困前景恐怕是路遥又崎岖，但是这也一个侧面反映了我国面板厂商的日渐崛起，但值得注意的是，专利、供应链渠道、超级一线客户的认可与合作仍是国内面板厂商不可忽视的短板，唯有继续努力迎头赶上方是正道。

华为日前公布2017年上半营收结果，累计上半年营收达到人民币2,831亿元，虽然仍有较2016年同期成长15%的不错表现，但这样的数字，却已让外界注意到，过去几年持续超越百年电信网络设备大厂的华为，似乎正陷入新一波成长力道迟缓的泥潭。但以细分来看，华为终端2017年上半营收达到人民币1,054亿元，年成长幅度达到36.2%，占华为2017年上半整体营收比重约为37.2%，不但高于2016年全年的34.5%，也高于2015年全年的31.04%，这却是国内手机品牌在逆境下突围的一个真实写照。虽然诸如运营商等业务个位数成长，之于华为而言，其实并不是寻常可见的状况，毕竟，过去几年华为虽然已长成动见观瞻的通讯巨头大厂，但其成长的脚步却一点都不慢，这也是华为在过去几年不时让外界惊叹的原因。换一个角度来看，华为在营运商业务或许可以谨慎保守，毕竟这与既有营运商在等待5G网络投资明朗化的气氛仍相符；但以智能型手机为主的华为终端业务，却不是喊收就能收的，已经在全球稳坐第三大的华为，市场通路之广之大，通路存货之多之杂，一个大浪打来反转向下的力道，对华为的考验强度，绝不逊于过去几次华为曾经历的冬天。

我们在前两周的周报中都在重点提及风华高科可能会在国巨和华新科带动下出现新的转单获益，本周又有新的增量：受到大尺寸片阻的货源紧张影响，原本没有太大变化的大尺寸片阻价格开始出现上扬，整体0603-1206尺寸的价格都出现了上涨趋势。而原材料价格一涨再涨也令一些顶不住压力的电阻厂商率先提高出厂报价，且交货期普遍拉长至8-10周，完全以价格为导向的厚膜电阻的反应首当其冲，我们建议投资者仍重点关注风华高科的后续走势。

伴随今年下半年智能终端朝向全屏幕、双镜头、机身薄化、金属机身、指纹辨识、扩大存储器容量、延长电池续航力等新规格快速发展，国内一线手机品牌大厂华为、Oppo、Vivo、小米有望在这些变化中拟定更好的产品与定价策略，在竞争激烈的手机市场下，这毫无疑问是中高阶、高阶手机赖以自救的提利法宝。从供应链端来观察，考量手机品牌厂具备不同的供应链谈判筹码。举例而言，在手机品牌厂大者趋大的变化下，面板厂仍将优先供货全屏幕面板给具备规模经济的手机品牌厂，下半年18:9全屏幕在供给与需求上可能出现落差。不过，新增的应用及功能成本均不低，严格来说，全球智能型手机品牌大厂并未享受到利润同步向上的好处，加上终端智能型手机市场的换机需求自年初至今，始终未如预期喷发，也让各家品牌手机业者在市占率争夺战上，不断祭出降价、让利的增量营销手法。智能型手机毛利率越来越薄的大趋势似乎已难再阻挡，对于上下有芯片或者其他传统组组件的利润率影响，应引起足够的重视。

行业聚焦：近期，夏普社长戴正吴对这一年鸿海入主夏普发表评价，日本国内市场合格，但国外市场仍不合格，须加紧发展8K与物联网事业；对于他厂多转向OLED，以及同为中小型液晶面板大厂的日本显示器公司(JDI)困境，戴正吴有意支持，建立日本联合队发展液晶。戴正吴表示，日本这个制造业大国在显示器上不该输人，但韩国2厂在OLED技术上相当于最高阶幕内相扑力士、横纲，日本不过是幕外的第六阶、十两；日本企业不合作会输，但由夏普主导日本显示器的话，就有重建的自信；夏普主导日本显示器不会让技术外流，被其它中国企业买走才要担心。

苹果供应商Lumentum在2017年底前，已获得逾2亿美元的垂直共振腔面射型雷射(VCSEL)模块订单。一般预料这些VCSEL将用于iPhone83D感测镜头。而Lumentum上季3D传感器营收仅500万美元。投资机构LoupVentures分析师GeneMunster因此认为，将在9月推出的iPhone8将搭载支持扩增实境(AR)应用的3D传感器。目前Lumentum及Finisar均为苹果VCSEL的供应商。Munster推测，Lumentum这2亿美元VCSEL订单主要来自苹果，而能进一步证实3D感测为iPhone8的主要功能。

日本经济新闻(Nikkei)网站报导，日本显示器(JDI)因经营始终未有起色，决定组织改造。会长兼CEO东入来信博甚至表示，这是最后的机会，没有OLED则手机事业就没有未来，将转向此方向发展，并于2019年量产。至于寻求合资的对象，一般认为日本产业革新机构(INCJ)会反对海外亚洲厂商出资，但东入来信博特别表示，不论台湾还是大陆哪里家显示器厂有意合作，JDI都不设限，来者不拒。目前可能与JDI合作的厂商，有鸿海、京东方、天马微电子、维信诺等厂，这些厂都对JOLED低成本印刷式OLED面板技术有兴趣。JDI也将接受大股东日本产业革新机构的注资，列入选项之一。

液晶电视面板在历经1年多的涨价后，于6月开始出现价格松动迹象，7月更是面临价格全面大跌的窘境，整体跌幅约达4~7%，而IT面板价格也下挫，其中液晶监视器面板跌幅又较笔记本电脑来得高。纵使手机面板价格反弹，群创与友达都在7月增加中小尺寸面板的出货，但仍无法弥补大尺寸面板出货与价格下跌的冲击，因而均让7月营收减少，反观中小尺寸面板厂华映与彩晶，则受惠于手机面板价格反弹，营收明显走高。展望8月，由于面板新增产能开出，加上品牌业者希望在下半年展开大规模的促销，以赶上全年的出货目标，因此买方拥有较高的议价权，预期8月电视面板降价幅度将扩大，在IT面板方面，包括液晶监视器与笔记本电脑面板价格仍将下滑。

重点推荐个股及逻辑：我们的重点推荐组合：行业成长格局确定的天通股份、风华高科、深天马、胜宏科技、力源信息与闻泰科技，本周新增乾照光电。

风险提示：(1)市场超预期下跌造成的系统性风险；(2)重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。