华泰证券(601688)

事件： 公司公布 2017 半年报， 公司实现营业收入 81 亿元，同比增长10.34%，实现归属于上市公司股东的净利润 30 亿元，同比增长 5.35%。归母净资产 840 亿，比年初-0.43%，同比+6.6%。 稀释 EPS 为 0.42，同比+5.34%。

点评：

业务整体稳健，大幅超出行业整体水平。 今年上半年，行业整体净利润同比增速预计在-15%左右，华泰证券同比+5%，远远优于行业平均水平。业绩同比增长的主要原因是资管业务、自营业务大幅改善，其中受托客户资管业务净收入实现 11.39 亿，去年同期仅为 0.47 亿；投资净收益+公允价值变动实现收入 24 亿，去年同期为 17.70 亿，同比+36%。

经纪业务基础好，发展潜力大。 作为经纪业务的龙头，华泰证券股基交易市场份额 7.87%（去年底市场份额为 8.85%，有一定程度的下降，但霸主地位依然稳固） ，遥遥领先同业竞争者，第二、第三的市场份额约为 5.5%，市场份额达到 1%的就能进入行业前 TOP25。经纪业务市场份额优势突出，渠道体系完善， 依托涨乐财富通（移动终端）， PC线上平台， 242 家证券营业部， 29 家分公司，华泰金控（香港）国际平台， AssetMark（北美 TAMP 平台），以全业务链，线上线下交融。涨乐财富通月活数 610 万，注册下载量超过 3300 万。两融余额 508亿。 AssetMark 资产管理规模已经达到 367 亿美元，在财富管理业务国际化方面跟竞争者相比建立了先发的优势，未来的两三年内难以超越。 两融余额为 508 亿（市场份额 5.77%，行业第二；年初为 5.87%，基本持平），去年底为 551 亿（去年同期为 501 亿），与行业整体水平的同比变化情况基本持平；股票质押式回购业务规模 768 亿，平均履约保障比例为 236%， 信用风险可控。

投资建议： 公司业绩稳健；经纪龙头潜力有待逐步释放，持续发展潜力大。 给予公司“买入”评级。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为： 0.98、1.26、 1.33，同比增长 12%、 29%、 5%，六个月目标价 22 元/股。

风险提示： 监管政策性风险； 市场波动风险。