科森科技(603626)

上半年营收保持较快增长，净利润受投入增加等影响有所下滑

2017 年上半年，公司实现营业收入7.77 亿元，同比增长28.23%；归属于上市公司股东的净利润0.57 亿元，同比下降20.84%；综合毛利率27.91%，同比略微下降0.7 个百分点。其中手机及平板电脑结构件业务营收6.82 亿元，同比增长32.40%，是上半年营收增长的主要拉动力。对应17Q2 公司单季度营收4.69 亿元，同比增长36.29%；归属于上市公司股东的净利润0.37 亿元，同比下降25.60%；综合毛利率27.45%。

17 年下半年受益iPhone 新机发布，中长期成长空间广阔

上半年受苹果iPad 和相关配件销量增长的带动，以及非苹果手机客户的拓展，公司营收保持较快增长；但由于苹果下一代iPhone 新机创新较多，公司储备较多的金属结构件研发项目，导致研发费用增长3000 多万元，对上半年净利润造成较大影响。展望17 年下半年，随着iPhone 不锈钢中框等项目的量产，公司将迎来生产和出货的旺季，下半年新项目将带来较大的业绩弹性。而从中长期来看，公司在金属结构件加工上的能力有望拓展到iPad 以及MacBook 等产品上，市场空间仍然广阔；同时，公司也在新能源以及医疗结构件大市场积极布局，不断打开新的成长空间。

盈利预测与评级

我们预计公司17~19 年EPS 分别为2.07/3.12/4.00 元/股，按最新收盘价计算对应2017-2019 年PE 估值分别为29.68/19.67/15.36X。我们给予公司“买入”评级，继续推荐。

风险提示

行业景气度下滑的风险；原材料价格大幅上升的风险；新技术渗透不及预期的风险；产品价格快速下滑的风险；行业竞争加剧的风险。