事件

7 月份，全国一般公共预算收入 16,457 亿元，同比增长 11.1%；全国一般公共预算支出 13,496 亿元，同比增长 5.4%。

点评

财政收入回稳，支出大幅下降。 7 月财政收入回到 10%以上， 7 月财政支出增速则较前值大幅下滑。税收收入 14,429亿元，同比增长 13.4%，前值 12%；非税收入 2,028 亿元，同比下降 2.9%，前值-2.4%。其中本期国内增值税 5,032 亿元，同比增长 18.8%，高增长很大程度上来自于去年营改增试点下缴税期间不同的统计原因。 预计财政收入累计增速将小幅回落， 但不排除个别月份出现波动的可能。 支出方面， 本月受到资金提前拨付等因素影响， 较前月大幅下滑，预计下月将有所反弹，下半年整体仍将逐步回归增速中枢。

土地出让金增速大概率出现回落。 7 月份财政收入增速较高， 其中较为值得关注的是土地使用权收入增速连续两个月回升，单月 51.5%的高增创下 2015 年以来的新高。 从历史经验来看，土地出让收入大致与 100 大中城市土地成交总价走势保持一致， 后者稍领先前者 1-2 个月左右。而土地成交总价已经在今年 3、 4 月间见顶， 由同比增长 60%以上迅速回落。 随着地产调控政策的持续发酵， 本轮地产周期逐步走向尾声，预计下半年土地出让金增速大概率将出现回落。

财政支出下半年将回归中枢。7 月财政支出同比 5.4%，较前值 19.1%大幅回落 13.9 个百分点， 拖累 1-7 月累计增速回落 1.3 个百分点。 这可能与教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、城乡社区、以及住房保障支出等各项主要支出已在 6 月提前拨付有关。 在上半年支出加快压力下， 本年度剩余赤字空间已不及去年同期水平， 预计财政支出增速或将较本月有所回升， 但随着下半年逐步向 9%左右的中枢回归， 整体仍将低于上半年 15.8%的高增速。

风险提示

民间投资增速不及预期； 下游需求低于预期；主要工业原料价格超预期调整。