中航黑豹(600760)

事件： 公司发布 2017 年半年度报告， 2017 年 1-6 月公司实现营业收入 5.48 亿元，较去年同期增长 4.98%； 归属于上市公司股东的净利润-0.27 亿元， 较去年同期减亏 1.43 亿元， 减亏主要原因系专用车销量较上年同期增长所致。

专用车销量有所回暖，亏损幅度同比收窄。 公司传统业务包括专用车和液压零部件的生产制造及销售。其中， 专用车产品主要以工程和物流运输类专用车为主， 上半年销售各型专用车 6248 辆， 较去年同期增长 19.15%，业绩亏损幅度有所收窄，但是仍然难以实现扭亏为盈。在主业持续亏损的情况下，公司去年通过出售柳州乘龙专用车有限公司 51%的股权、上海航空特种车辆有限责任公司 66.61%股权，以及子公司安徽开乐专用车辆股份有限公司出售其持有的安徽天驰机械制造有限公司 89%股权等一系列资本运作才实现扭亏为盈。从长远来看，通过资产重组将公司传统业务进行剥离或是唯一出路。

沈飞集团整体注入，战机巨头未来可期。 根据资产重组方案，公司拟出售全部资产和负债，同时向中航工业、华融公司发行股份购买其持有的沈飞集团 100%股权， 目前重组方案已获得国资委批复。重组完成后，公司将成为沈飞集团唯一股东，主营业务将由专用车及液压零部件业务转变为航空产品制造业。被誉为“中国歼击机摇篮”的沈飞集团是我国两大战斗机研制基地之一，核心产品是以歼击机为主的航空防务装备，包括已经量产的歼-7、歼-8，三代半战斗机歼-11，航母舰载机歼-15、多用途战斗机歼-16 以及在研的四代机歼-31。沈飞集团自建国以来始终承担着我国重点航空防务装备的研制生产任务，随着我国空军装备的不断升级换代， 公司未来发展空间将十分广阔。

盈利预测与投资评级： 预计重组完成后公司 2017-2019 年的归母净利润约为 5.56 亿元、 6.72 亿元、 8.26 亿元， EPS 为 0.38 元、 0.46元、 0.57 元，对应 PE 为 120 倍、 98 倍、 79 倍，给予“增持”评级。