航发控制(000738)

事件：公司发 布2017 年半年度报告，2017 年1-6 月公司实现营业收入12.25 亿元，同比增长0.76%；归属于上市公司股东的净利润1.43 亿元，同比增长26.80%；基本每股收益0.13 元，同比增长26.88%。 调结构降成本效果显着，盈利能力进一步提升。公司上半年较好地完成了重点型号发动机控制系统产品科研生产交付任务，三大主营业务板块中发动机控制系统及部件产品实现收入102,222 万元，国际合作实现收入12,025 万元，非航民品实现收入7,817 万元。公司通过聚集航空主业和优化能力布局，提高盈利能力较强的产品比重，压缩与主业关联度低、产品附加值低且与公司资源冲突的非航民品业务，结构调整效果显着。上半年公司营业成本较去年同期下降1.10%，期间费用较去年同期减少1,116 万元，主营业务毛利率较去年同期增加1.45 个百分点，盈利能力进一步提升。

受益两机专项扶持，未来发展前景广阔。公司是国内唯一承担航空发动机控制系统及衍生产品研制、生产、维修和销售的企业，在军用航空发动机控制系统领域处于绝对垄断地位。目前我国的军民用航空发动机仍然高度依赖进口，国产发动机的技术差距已成为空军装备发展难以突破的关键瓶颈。“空天一体、攻防兼备”的战略要求使得空军装备加速升级换代成为必然趋势，这将为航空发动机带来巨大的市场需求。公司作为我国航空发动机和燃气轮机“两机”科技重大专项实施的承载者和受益者，未来发展前景十分广阔。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2017-2019 年归母净利润约为2.86 亿元、3.17 亿元、3.51 亿元，EPS 为0.25 元、0.28 元、0.31 元，对应PE 为78 倍、71 倍、64 倍，给予“增持”评级。