锦龙股份(000712)

事件： 8 月 22 日， 公司发布 2017 半年报， 今年上半年锦龙股份实现营业总收入 6.14 亿元，同比-37.58%； 归属于母公司所有者的净利润 0.97 亿元， 同比-41.20%。 EPS 为 0.11 元/股，同比-38.89%。

点评：

中山证券拖累业绩，投资收益大增 60%。 公司主要利润来源于控股子公司中山证券的经营收益和对东莞证券的投资收益（ 持有中山证券66.05%股权，持有东莞证券 40%股份） ， 业绩表现落后于行业整体水平。 其中中山证券实现营业收入 6.1 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润 0.59 亿元（同比减少 67.05%）；参股公司东莞证券实现营业收入 10.1 亿元，实现归属于母公司所有者的净利润 3.9 亿元（同比增长 14.83%）。 锦龙股份实现投资收益 4.3 亿元，比上年同期增加60.35%， 主要是本期公司按权益法核算的东莞证券投资及子公司债券投资收益较上年同期增加所致。

实现证券、保险、期货、银行全金融布局，成长空间较大。 报告期内，公司办理了营业执照经营范围由“实业投资、房地产开发”变更为“股权投资、投资咨询与管理、企业管理咨询服务”。 公司基于主营证券业务（ 持有中山证券 66.05%股权，持有东莞证券 40%股份； 中山证券设立了 2 家分公司、 81 家证券营业部，东莞证券设立了 24 家分公司、51 家证券营业部，营业网点主要分布在珠三角、长三角及环渤海经济圈。 ） ，通过参股华联期货、 农商行实现了多元化布局， 2016 年公司参与发起设立前海华业养老保险、喜康人寿 （ 目前两家保险公司筹建、设立事项尚需获得中国保险监督管理委员会的审核批准。 ） 。

投资建议： 基于公司金融布局广泛、 灵活高效的民营控股机制以及东莞证券上市预期、 中山证券融资需求预期，看好公司未来发展，给予“买入”评级。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为： 0.25、 0.47、 0.48，六个月目标价 20 元/股，对应 2017-2018 年 PE 为 60、 43 倍。

风险提示： 政策性风险； 业绩受股市波动影响的风险。