蓝帆医疗(002382)

事件：

2017 年 8 月 29 日，蓝帆医疗（002382）发布半年报，上半年公司实现营业收入 7.81 亿元，同比增长 22.7%；实现扣非后归母净利润 1.05 亿元，同比增长 25.6%；经营活动产生现金流净额达到 1.64 亿元，同比增长11.2%；三项费用率达到 11.7%，同比下降 0.6 个百分点。2017 年第二季度实现营业收入 3.78 亿元，同比增长 21.8%，环比下降6.0%；实现扣非后归母净利润 4894 万元，同比增长 22.5%，环比下降12.60%；三项费用率达到 11.7%，同比增长 0.6 个百分点，环比保持不变。

投资要点：

PVC 手套龙头企业， 市场竞争力凸显。 2017 年上半年 PVC 糊树脂原料成本达到 6062 元/吨，同比 2016 年上半年 5195 元/吨上涨16.7%。 作为全球 PVC 手套龙头企业，公司所占市场份额达到 22%并具有很高产品定价权， 在上游原料上涨的条件下 2017 年上半年仍实现扣非后归母净利润增长 25.6%， 市场竞争力凸显。

年产 20 亿支丁腈手套项目投产， 开启业绩增长新引擎。 2016 年世界丁腈手套市场需求量达到 1100 亿支/年， 产能集中在马来西亚、泰国等东南亚地区。 公司积极布局投资建设丁腈手套项目，一期工程已经于 2017 年 6 月投产，实现产能 20 亿支/年， 从下半年开始丁腈手套逐步放量，开启业绩增长新引擎。

完成 7.08%股权转让， 成立并购基金寻求创新业务拓展方向。 母公司蓝帆集团向珠海巨擎秦风鲁颂股权投资中心完成约占上市公司总股本 7.08%的价值 4 亿元的股权转让， 同时公司与巨擎投资联合发起 5 亿元规模的并购基金， 预计通过投资、并购和产业资源整合等方式寻求创新业务拓展方向。

盈利预测和投资评级： 我们预测公司 2017-2019 年 EPS 分别为 0.51元/股、 0.68 元/股和 0.79 元/股，对应市盈率分别为 23.7 倍、 17.8倍和 15.4 倍， 维持“买入” 评级

风险提示： 1）丁腈手套产线建设进度和盈利能力低于预期； 2）公司未来投资并购业务不确定性； 3）原材料价格上涨导致产品盈利能力低于预期。