百联股份(600827)

公司1H2017营收同降1.98%，归母净利润同降8.32%

8月29日晚，公司发布2017年中报：1H2017实现营业收入246.36亿元，同比降低1.98%；实现归母净利润6.33亿元，同比降低8.32%，折合全面摊薄EPS0.35元；实现扣非归母净利润6.02亿元，同比降低9.39%，业绩符合预期。

主营业务拆分看，综合百货/购物中心/奥莱/超级市场/便利店/大型综超/专业连锁/其他分别实现营收34.45/27.50/29.18/43.75/10.03/89.08/3.51/1.20亿元，同比分别变化-1.11%/4.93%/16.04%/-5.07%/-6.95%/-7.44%/2.03%/48.33%。

单季度拆分看，2Q2017实现营业收入112.64亿元，同比增长2.44%，而1Q2017营收同降5.43%；实现归母净利润2.72亿元，同比降低4.14%，降幅小于1Q2017的同降11.24%。

综合毛利率下降0.84个百分点，期间费用率降低0.82个百分点

1H2017公司综合毛利率为21.53%，较上年同期下降0.84个百分点，其中综合百货/购物中心/奥莱/超级市场/便利店/大型综超/专业连锁/其他业务毛利率分别为18.24%/20.39%/12.28%/21.92%/21.44%/20.46%/26.66%/55.56%，同比分别变化0.23/-6.28/-0.45/0.27/0.15/0.3/3.43/-14.97个百分点。

1H2017公司期间费用率为17.10%，较上年同期下降0.82个百分点，其中销售/管理/财务费用率分别为13.19%/4.24%/-0.34%，较上年同期分别变化-0.81/--0.08/0.07个百分点。

继续推动门店调整，深入试水全渠道营销

继去年完成第一八佰伴和东方商厦旗舰店改造后，本年度公司继续推进多个重点门店转型调整，其中第一百货商业中心将探索线上线下融合经营模式，打造新零售标杆，东方商厦杨浦店将改造为“百联城市奥莱”，试水城市奥莱模式。公司同时推进对全渠道营销的探索，在上海开出首家RISO店探索超市新业态模式。随着控股股东百联集团与阿里的合作深化，公司线上业务及线上线下融合有望取得新进展。

维持盈利预测和买入评级

我们维持对公司2017-2019年全面摊薄EPS分别为0.46/0.47/0.48元的预测，考虑到公司是A股零售线上线下融合标杆企业，维持买入评级。

风险提示

线上线下融合不达预期，购物中心改造完成后经营不达预期。