风范股份(601700)

事件概述

2017 年 8 月 22 日，公司 2017 年半年报发布， 上半年公司实现营业收入 12.12亿元，较去年同期下降 14.57%；归属于上市公司股东的净利润 1.15 亿元，较去年同期上升 2.37%。

受益于业务结构调整，公司盈利水平有所提高

2017 上半年公司实现营业收入 12.12 亿元，同比下降了 14.57%，其主要原因是报告期内钢材和有色金属市场价大幅增长，且极不稳定，为规避贸易风险，公司减少了贸易类业务，上半年商业贸易营业收入为 1934.03 万元，同比下降 96.14%。受益于公司及时的业务调整，上半年公司销售综合毛利率提升了 3.26 个百分点， 归属于上市公司股东的净利润 1.15 亿元，较去年同期上升 2.37%， 盈利能力向好迹象明显。

特高压建设提速在即，公司输电线路铁塔业务增长无忧

2016 年 11 月 7 日，国家发展改革委、国家能源局正式发布《电力发展“十三五”规划》。规划提出，电网发展方面。筹划外送通道，增强资源配置能力。合理布局能源富集地区外送，建设特高压输电和常规输电技术的“西电东送”输电通道，新增规模 1.3 亿千瓦，达到 2.7 亿千瓦左右。 公司是国内少数几个能生产目前最高电压等级 1000KV 输电线路铁塔的企业之一，经过二十多年的发展，目前已发展成为总占地面积约 390,386 平方米、具备年产铁塔产品超过 40 万吨能力的铁塔行业龙头企业之一。在 220KV 及以上的高压、超高压和特高压输电线路铁塔领域处于市场领先地位，我们认为随着特高压建设的提速，公司输变电铁塔业务将在未来几年实现高增长。

与同行企业对比，估值明显偏低

A 股上市另外两家输电线路铁塔行业公司齐星铁塔、东方铁塔与公司对比：从营业收入规模对比分析，公司在输电线路角钢塔领域处于绝对领先地位；从中标角度分析，公司中标订单规模与总订单量都远超同行业公司。截止2017Q1，公司的 ROE 为 1.76%，与同行业公司盈利能力与估值对比，风范股份当前估值明显偏低，公司估值有较大的提升空间。

投资评级

预计公司 2017-2019 年实现收入分别为 26.15 亿元、30.93 亿元和 38.31 亿元，归母净利润分别为 2.34 亿元、2.94 亿元和 3.64 亿元，对应 EPS 分别为0.206 元、0.260 元和 0.321 元，PE 分别为 28.13 倍、22.34 倍和 18.04 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示

1、特高压工程建设低于预期；2、行业竞争加剧导致产品毛利率下降；3、中标大客户订单量下滑。