长盈精密(300115)

精密制造实力突出，构筑核心竞争力。公司作为国内金属精密加工龙头,具备强大的精密模具、精密夹治具加工能力，突出的产品全制程综合能力，出色的工程及技术创新能力，三者构成公司核心竞争力。公司每年研发投入占收入约8%，高于同行业竞争者。目前，公司拥有模具、表面处理和自动化三大核心技术，保障了公司金属结构件业务的毛利率高于行业平均水平。

“金属中框+非金属后盖”成标配，其金属中框加工工艺复杂，长盈精密具有明显优势。在三星和苹果的带动下，金属中框+玻璃&陶瓷成为手机外观件的标配。以锻造不锈钢中框+基板为例，共需要30道工序，每道工序需要配备相应的设备及技术参数，复杂的加工工序使得金属中框价值量相较于金属一体机壳不减反增。同时复杂的加工流程对加工厂商提出了更高的要求，良率的管控成为了关键。而长盈精密在压铸、冲压、锻压等金属加工技术上大幅领先对手，金属结构件业务收入也从2011年的1.19亿元成长至2016年的41.82亿元。

紧抓大客户，金属中框驱动公司继续快速增长。OPPO、VIVO是两大客户，三星、华为、小米也是公司重要客户。进入2017年，公司在巩固OPPO/VIVO客户的基础上，加强三星、华为、小米等客户的业务渗透。目前，公司已经为三星J系列提供金属外观件，未来也将大概率成为三星S系列和Note系列产品的供应商，届时将大幅贡献业绩增量。

多产品卡位汽车电子，公司将乘风而起。在特斯拉的带动下，汽车电子有望开启新一轮超级周期。长盈精密参股公司科伦特是SolarCity和特斯拉的核心供应商，为特斯拉提供Busbar软连接等产品，目前已经进入特斯拉料号达十几种。长盈精密投资设立的昆山惠禾可提供高压连接器、汽车线束、国标充电枪、高压配电盒、电池包连接方案等，其团队来自于德尔福、富士康等业内知名企业，部分产品已完成开发并初步形成销售。此外，长盈精密本部的压铸结构件、电池盖帽等产品也在新能源汽车取得了重大突破。

盈利预测与投资评级：我们看好公司在金属中框和汽车电子业务的发展，并在陶瓷后盖上最好了准备。预计2017/2018/2019年EPS 为1.05/1.53/2.05元，维持买入评级。

风险提示：金属中框受欢迎程度不及预期；新业务推进不及预期。