爱仕达(002403)

公司收入增长良好，汇兑损失导致盈利水平略有下滑

2017 年上半年公司实现营业收入14.2 亿元（YoY+21%），归母净利8587 万元（YoY+18%），毛利率40.8%（YoY-1.4pct），净利率5.7%（YoY-0.5pct）。Q2 单季营业收入6.7 亿元（YoY+22%），归母净利3250万元（YoY+14%），毛利率39.1%（YoY-2.8pct），净利率4.4%（YoY-0.8pct）。

收入保持平稳增长，但是盈利能力有所下滑，主要原因：1）原材料上涨，成本压力大；2）人民币升值，财务费用率提升2.2pct 至1.7%。

公司预计前三季度归母净利1.1 亿元-1.3 亿元，同比变动幅度10%~30%。

内外销增长良好，机器人业务增长靓丽

分产品，炊具业务保持龙头优势，稳定增长，实现收入12.3 亿元，同比增长18%；家电业务快速增长，收入1.6 亿元，同比增长26%；机器人业务大幅增长，收入666 万元，同比增长100%。

分地区，内销收入9 亿元，同比增长19%，外销收入5 亿元，同比增长20%，内外销均良好增长。

主业平稳发展，机器人业务带来新的增长点

小家电和炊具进入消费升级大周期，公司作为炊具龙头，同时积极发展小家电业务，将在消费升级带来的量价齐升过程中，充分受益。另外，公司已完成钱江机器人的收购，发展顺利，我们预计，一方面，将提升公司智能化、自动化水平；另一方面，机器人产业将继续为公司带来新的增长点。

投资建议

预计2017-2019 年净利润分别为1.6/1.9/2.1 亿元，同比增长分别为15%/17%/15%，由于受原材料价格上涨和人民币升值的影响，二线小家电企业抗风险能力弱于一线龙头，最新收盘价对应2017 年PE 估值28 倍，下调至“谨慎增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨；机器人业务发展不达预期。