截止 2017 年 8 月 31 日，全部上市煤企均已披露 2017 年半年度报告。从定期报告的表现来看，上市煤企的基本面继续好转，自产商品煤的销售均价大幅提升，自产煤业务毛利率高达 47%，在实现高额利润的同时债务负担持续降低。

2017 年二季度，煤炭均价虽然略微降低，但依然处于高位，上市煤企营业收入规模同比增加 80.2%至 1,571.9 亿元；环比来看，由于产量季节性增加，营收规模较一季度亦上升 5.2%。

虽然营收规模继续增加，但行业回暖后企业成本上升较为明显，二季度营业成本增幅高于营收增幅，导致整体毛利率小幅下降至26.0%，但依然处于近年来的高点。同时，营收规模上升带动期间费用率小幅下降至 11.6%。在毛利率和期间费用率的共同影响下，二季度上市煤企的主业利润率小幅降低 0.9 个百分点至 10.4%，但依然维持在近年来的高位。

由于主业利润贡献了上市煤企的绝大部分利润，主业利润率维持高位也意味着整体净利润维持高位，二季度上市煤企实现净利润 142.2亿元，与一季度基本相当。受益于利润水平持续高景气，二季度上市煤企的归属于母公司 ROE 达 2.8%，处于近三年来的高位。

在继续实现高额净利润的同时，上市煤企的现金流情况也继续好转。受益于此，带息负债规模有所下降，资产负债率也呈现下行趋势，债务负担有所减轻。在利润提升和债务负担降低的共同作用下，上市煤企的利息保障倍数大幅升高至 10.3 倍，偿债能力明显增强。

个体方面，多数上市煤企享受了量价齐升的双重利好，自产商品煤总量同比增加 9.4%至 4.77 亿吨，平均售价也大幅提升 71.2%至 524元/吨，自产煤毛利率由去年同期的 26.6%大幅增加至 47.1%。值得注意的是，部分企业的产量出现明显下降，其中安源煤业受去产能影响，产量降幅最大，达到 28.9%；*ST 平能因资源枯竭，产量同比下降 23.4%。

2017 年以来，煤价整体呈现高位波动的走势。受全国安全检查较严影响，目前供给端依然偏紧，而下游需求同比明显好转，未来几个月煤价仍将维持在相对高位，预计行业基本面继续好转。而供给侧改革的推进继续促使煤炭行业集中度提升，边缘煤企依然面临淘汰或转型，重点关注资源禀赋差、剩余储量低、单井产能小、外部支持力度弱的企业。

关键词：上市煤企，半年报，供给侧改革