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成本优势与产业链延伸推动公司快速增长

2017-09-21 00:00:00 发布机构:招商证券 我要纠错

隆基股份(601012)

5年10倍的股价背后是业绩高增长:专注与执着,在单晶领域坚守,在行业复苏的背景下,通过成本优势和战略性产业链延伸实现净利润大幅增长,归母净利润从亏损 5467 万元到 15.38 亿元,股价上涨 15 倍。

2000-2012年,专注单晶,但遭遇行业低谷导致业绩上市首年下滑:公司从半导体领域进入光伏领域,凭借对单晶的深刻理解,专注于单晶;但 2012 年光伏行业进入低谷,公司上市首年即亏损;多晶成本快速下降,单晶市占率不断下滑。

2012-2015年, 厚积薄发,为产能扩张和产业链延伸奠定基础: 公司 2012 年至 2015 年公司实现了金刚线的改造,长晶速度的快速提升,单晶硅片成本快速下降,推动单晶组件与多晶组件成本持平。2014 年隆基定增扩产,同时完成乐叶光伏收购,奠定产能扩张和产业链延伸的基础。

2015-至今,产业链延伸与产能扩张:公司产能快速扩张,预计 2020 年产能将从 2015 年 3GW 提升至 30GW 左右,同时通过产业链延伸放大硅片优势,组件收入快速增长。

未来,成本优势进一步强化,高效电池片业务是重点:公司成本控制在产业链上各个环节进一步强化,从技术输出到耗材自产;同时高效电池的布局已经初显成效,预计未来成为重要盈利点。

维持“强烈推荐-A”投资评级。强烈推荐,预计 17/18 年归母净利润有望达到25.3/33.8 亿元,目标价 30-35。

风险提示:硅料双反导致国内价格暴涨,海外战略不及预期。

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