引力传媒(603598)

事件：2017年8月，公司公告拟以自有资金或通过银行贷款等自筹方式支付现金购买珠海视通100%股权，交易金额3.85亿元；2017年9月，公司公告拟以支付现金的方式购买上海致趣60%股权，交易金额2.88亿元。2017年9月22日，公司公告回复了对非公开发行股票申请文件的一次反馈意见。

内生增长：传统媒介代理业务或维稳，内容营销高增长。公司继续推进以传统媒介代理业务为主，优先发展内容产业、战略发展数字产业的“一体两翼”战略。“一体”方面：公司在卫视及视频网站头部媒体采购优势不断加强，连续11年获浙江广电“十佳广告代理公司”，连续三年获湖南卫视“十大代理公司”；在爱奇艺、优土等的代理量也迅速增加，是本土排名前列的代理公司。“两翼”方面：11.51亿元的非公开发行于2017Q1启动，综艺节目的制作有望获保证。

收购珠海视通，扩展传统媒介代理版图。珠海视通是网台联动媒介代理业务广告商。广告客户方面，其服务的品牌客户数量超100家。投放媒介方面，主要合作的电视台及视频网站有：CCTV5、CCTV6、CCTV10等央视电视台；北京卫视、浙江卫视、湖南卫视等省级卫视；优酷、爱奇艺、腾讯、乐视等主流互联网视频网站。通过对价款分五期支付和签署为期五年的劳动合同及竞业禁止协议，有望实现与珠海视通核心人员的深度绑定。

并购上海致趣60%股权，进军移动营销。上海致趣创始团队由豆瓣华北、华东、华南广告部原班人马组成，在移动营销行业拥有丰富的经验。广告客户方面，上海致趣曾为路虎、东风日产、现代、NIKE、华为等400多个一线品牌策划执行移动营销活动。合作媒体方面，上海致趣长期合作的优质移动媒体已超100家，服务过的独家媒体包括豆瓣、知乎、网易云音乐、雪球等，同时也是携程、美图、蚂蜂窝、快看漫画、一直播、小咖秀等优质媒体的核心代理公司。

盈利预测与投资建议。1）不考虑并购珠海视通、上海致趣的影响，预计2017-2019年EPS分别为0.18/0.21/0.26元，归母净利润分别为4806/5702/7071万元。2）考虑该并购的影响，预计2017-2019年归母净利润分别为10706/12782/15567万元，2017-2019年EPS分别为0.39/0.47/0.57元，由于公司重大并购尚未完成，具有不确定性，暂不做评级建议。

风险提示：并购失败风险；电视广告市场萎缩的风险；珠海视通、上海致趣业绩承诺无法实现的风险；非公开发行进度或不及预期。