双积分制落地，开创性政策引领全球新能源汽车： 2017 年 9 月 28 日，工信等发布《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》，双积分制度终于落地。 该政策是我国发布的众多新能源汽车政策中最重要的政策之一，具有里程碑意义，开创性的引领全球新能源汽车市场。

与征求意见稿中的几大变化：1）新能源汽车积分 2018 年不考核， 2019-2020年分别为 10%、 12%，并且 2019-2020 年合并考核。 2）新能源汽车考核范围扩大； 3）国内对未达标企业的处罚措施已经明确，但交易机制仍然待确立； 4） 平均燃油消耗量考核有紧有松；负积分抵偿期限缩短： 5）燃料电池积分计算方法从续航里程改为燃料电池系统额定功率，取消续航里程要求。 总体上看，市场担心 NEV 积分制 2018 年不执行及 19-20 年合并考核新能源车销量会低于预期，但我们判断， 2019 年补贴退坡， 2018 年将激发车企抢装放量。

为什么实行双积分制？ 中国已经成为了新能源汽车市场的主战场，新能源汽车产业链上下游各个环节已经拥有完整的产业链配套体系，中国发展新能源汽车已然极具优势。随着补贴退坡，新能源汽车与燃油车的直面 PK，双积分制的建立将推动后补贴时代新能源汽车的发展，并倒逼传统燃油汽车革新。

双积分制实施影响几何？ 新能源汽车长效机制开始发力，供给和需求双向驱动新能源汽车市场发展。 1）由市场化机制驱动传统整车企业革新，倒逼企业自主研发，促进技术创新社会化；乘用车消费属性下，企业将更加重视生产消费者真正收益的汽车，获取积分；避免劣币驱逐良币。 2）新能源汽车生产资质稀缺，国内外传统车企纷纷与新能源车企寻求联姻，加速新能源汽车上量。 3）乘用车积分核算方法下，以及为了获取 NEV 积分， 未来几年，整车厂或更倾向于生产 A00 级车和 A0 级车。 3）经过测算，在双积分制下，能保障 2020 年实现年 200 万辆销量目标。

投资建议： 我们建议寻找新能源汽车产业链投资确定性： 1）竞争格局是未来配置最重要的逻辑，优选竞争格局好，行业相对稳定的板块龙头；重点推荐： 天赐材料、科达利、三花智控、宏发股份； 2）行业分化持续演绎，坚守“龙头配龙头”，尤其看好具备卡位优势后通过不断横、纵向布局打开发展空间的龙头。推荐： 赣锋锂业、合纵科技、格林美； 3）逐步重视中游：电池： 2018 年补贴不退坡以及上游材料环节的持续降价下，中游电池环节的盈利提升：推荐国轩高科、亿纬锂能、纳川股份；设备端：龙头电池厂商产能不断扩张利好设备龙头，推荐：先导智能、星云股份、科恒股份；电机电控边际改善， 关注龙头：汇川技术、大洋电机、方正电机、英博尔；

风险提示： 双积分制度执行低于预期、新能源汽车政策发生变化、销量不及预期