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吡虫啉涨价、麦草畏放量助公司业绩高速成长


                

长青股份(002391)

预计随着环保趋严及农药行业回暖,吡虫啉和啶虫脒涨价有望持续,同时随转基因作物推广,麦草畏需求增速有望超预期,加上未来 2 年南通如东基地新项目投产,公司业绩高速增长可期。 2017-2019 年 EPS 分别为 0.83 元、 0.91 元、 1.05元,净利润同比增速为 84%、 9%、 16%,最新收盘价对应估值为 19/18/15 倍。

随农药行业景气度回升, 公司有望重新开启高速增长。 1)公司业绩稳定增长。公司 2017 年上半年收入 10.5 亿元同比增 10%, 归属净利润 1.2 亿, 同比增12%。 2)主导产品为吡虫啉、氟黄胺草醚、麦草畏, 市占率均排名国内前三。3) 公司重视研发, 每年投入的研发经费均占当年销售收入的 4%以上

吡虫啉景气度开启新一轮上升周期,公司上游原材料自给度高、充分享受涨价带来的利润释放。 1)新烟碱类杀虫剂在杀虫剂市场表现突出,吡虫啉作为其代表产品,性能优良,全球销售额第三,同时我国 2016 年底以来的几批登记均扩大了吡虫啉的使用范围,需求增量明显。 2)环保督察导致吡虫啉价格大涨,预计随四季度环保压力加大价格将持续走高。 环保督察压力趋严叠加日常维护检修导致市场供应紧张, 假如潍坊冬季错峰生产方案实施,预计吡虫啉 30%的产能会受到影响,供给或将大幅缩减,价格有望继续攀升。 3)上游原材料涨价幅度大,公司上游原料大部分自给可享受产品提价带来的利润释放。关键原材料 CCMP 生产过程环保投入大,环保督察导致 CCMP 供应受限涨价幅度高达 87%,而公司自有 CCMP 产能 2000 吨,实现大部分自给。

抗麦草畏转基因作物加速推广,麦草畏需求加速释放。 1)孟山都持续上调 17年抗麦草畏转基因大豆种植面积预期,麦草畏需求加速释放。该计划 2017 年带动麦草畏原药新增需求 0.7~1.5 万吨, 2019 年前新增需求 4 万吨, 2020 年前新增需求 6.5 万吨,届时供需缺口近 2 万吨。 2)公司有 5000 吨麦草畏产能,其中 2000 吨于 2016 年底投产,远期 6000 吨产能视市场需求择机投放。

强烈推荐。 预计 2017~19EPS 为 0.83/0.91/1.05 元, 2018 对应 PE18 倍。 风险提示: 原材料价格大幅上涨、产品涨价不达预期、在建项目投产进度低于预期、环保趋严导致开工率下滑。

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