光威复材(300699):

军民品交付， 三季报归母净利润预增 80%-99%。 报告期内， 公司军民业务顺利开展，前三季度归母净利润预计 1.99-2.19 亿元，同比增长 80%-99%。公司业绩增长主要因为：军品纤维及织物、民品风电碳梁及时交付， 营业收入同比增长 65%以上； 经初步测算， 2017 前三季度非经常性损益 1043 万元左右。

公司拥有碳纤维全产业链布局， 在军品供货中占据优势。 公司主要产品为碳纤维、碳纤维织物、 碳纤维预浸料、 碳纤维复合材料制品及生产设备。 根据招股书， 公司全资子公司拓展纤维系军工产品制造企业， 于 2005 年成为国内第一家实现碳纤维工程化企业，主要产品碳纤维 T300 已稳定供货近 10年， 2016 年产量为 148 吨。 此外， 公司还有 T800、 M40J 级产品承担国家项目任务，未来量产交付有望驱动业绩进一步增长。

碳纤维是国家战略级物资，国产碳纤维发展空间广阔。 碳纤维是国防军工和国民经济的重要物资， 美国 F22、 F35 军机以及波音 787 等客机均大量使用碳纤维材料。 随着中国军机数量的增长、军机碳纤维用量比例的提高， 以及碳纤维在民航、 轨交、船舶、 汽车、 风电等其他领域需求的增长， 国产碳纤维将有广阔的发展空间。

盈利预测及投资建议： 预计公司 17-19 年净利润为 2.80/3.75/4.91 亿元， EPS为 0.76/1.02/1.33 元，对应当前股价的 PE 为 96/72/55 倍。 当前估值偏高，但公司是国产碳纤维产业的领军企业， 在军品供货方面占据优势， 碳纤维业务具有较大成长性， 首次覆盖给予“谨慎增持”评级。

风险提示:军品订单具有不确定性、新装备量产进度具有不确定性