众泰汽车(000980)

传统车方面， 原创车型 T700 重磅推出， 众泰汽车有望华丽转身。 为在激烈的市场竞争中存活， 众泰造车依靠模仿白手起家， 现阶段众泰已积累了丰富的经验和资金， 回归自主研发亦是水到渠成。 2017 年 5月底， 众泰汽车推出重磅原创车型 T700， T700 精准定位低价的中大型SUV 真空市场， 较高的性价比使其较其他同级别车型更强的市场竞争力， 6-9 月众泰 T700 销量已从 2787 辆增长至 7811 辆， 我们看好未来T700 的销量快速爬坡， 同时也非常期待 T700 车型对众泰品牌的重塑。

新能源车方面， 巩固 A00 级布局 A+级， 2018-2020 年销售 NEV 积分有望增厚公司业绩。 众泰汽车是新能源市场的先驱者， 目前在 A00 级市场优势明显， 2016 年 A00 级车销量占纯电动市场的 11%， 未来凭借在新能源领域的技术积累以及高效强大的新车推出能力有望实现新突破。 根据公告， 公司已储备 6 款新车型， 2020 年新能源汽车销量目标为 10.6 万辆，CAGR 高达 30%。随着双积分政策的出台，假设 2018-2020年双积分单价分别为 600 元、 4000 元、 4000 元， 则众泰有望分别实现1.3 亿、 11.3 亿、 11.9 亿元的积分销售利润， 贡献较大业绩弹性。

牵手福特成立合资公司， 众泰汽车或将多方面受益。 2017 年 8 月， 福特牵手众泰合资设立新能源汽车公司。 此次双方的合作可能涉及品牌、技术及生产管理等多方面， 众泰有望借助此次合作提升品牌形象以及整车制造水平， 后续推出的新能源车型也值得期待。

投资建议：暂不考虑积分收入，预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.64 元、0.99 元、 1.18 元， 对应 PE 分别为 21 倍、 14 倍、 11 倍。 考虑到 2018 年公司传统车与新能源的边际改善， 给予 2017 年合理 PE 26 倍， 目标价16.64 元， 首次覆盖给予 “ 买入-A” 评级。

风险提示： 自主研发进展或不达预期， 整车销量或不达预期， 双积分销售价格或不达预期。