高能环境( 603588)

事件：公司发布三季报，2017年前三季度公司实现营业收入15.2亿，同比增长71.2%，归母净利润为1.3亿，同比增长71.9%。

我们的评论

项目完工量增加，业绩持续向上。公司2017年前三季度营业收入15.2亿，同比增长71.2%，归母净利润为1.3亿，同比增长71.9%，业绩增长主要来自于：1）工程承包类项目完工量增加，项目确认收入有所增加；2）公司并购宁波大地化工环保有限公司及阳新鹏富矿业有限公司，并表范围增加。

毛利率维持稳定，现金流状况好转。公司毛利率为27.8%，同比增加0.9pct，与去年同期基本持平，三费费用率为16.6%，同比减少1.4pct，费用控制良好。公司前三季度经营性现金流量净额为-7285.7万元，同比增加73.7%，因公司加大应收账款的回收力度，回款进度良好，现金流状况有所好转。

在手订单充足，奠定业绩增长基础。公司今年新增订单21.9亿，其中环境修复业务订单为4.8亿，城市环境业务订单5.5亿，工业环境业务订单11.6亿，目前在手订单总额达92.3亿（其中尚未执行订单74.7亿），约为2016年全年营收6倍，公司在手订单充足，为业绩增长奠定坚实基础。

国资有望入股，危废版图加速扩张。公司于9月发布公告，重组标的资产为深圳市深投环保科技有限公司100%的股权，其实际控制人为深圳市国有资产监督管理委员会，资产重组拟采用发行股份购买资产的方式，可能涉及配套融资事项，有可能导致公司实际控制人发生变更。深投环保是国内首家为工业企业提供危险废物处理处置配套服务的专业机构，处置能力约45万吨/年，若此次重组顺利完成，公司的危废板块将进一步得到扩张，此外，国资入股有望帮助提升公司的融资能力及拿单能力，未来发展可期。

投资建议：公司为环境修复龙头，订单充足，业绩有望持续高增长。我们预计公司2017、2018年EPS为0.53、0.83元，对应PE为27X、17X，维持“买入”评级

风险提示；项目建设进度不达预期、行业竞争加剧风险