金霉素销量下滑拖累业绩, 期待疫苗业务放量成为业绩新增量!
金河生物(002688)
事件 1: 2017 年 10 月 19 日,公司发布 2017 年三季报: 报告期内实现营业收入 9.65 亿元,同比下降 7.8%;归属于上市公司股东的净利润 9925.8 万元,同比下降 19.61%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 8166.8 万元,同比下降 31.59%。
事件 2: 2017 年 10 月 19 日, 公司发布 2017 年度经营业绩预告:预计 2017 年归属于上市公司股东的净利润为 1.31~1.97 亿元, 同比上升-20%~20%
我们的分析和判断:
1.金霉素销量下滑拖累公司业绩。 根据公司公告, 报告期内受到美国饲用金霉素添加方式变动,公司金霉素销量下降,公司业绩下滑:根据公司公告,公司第三季度实现营业收入 3.25 亿元,同比下降 7.31%;归属于上市公司股东的净利润 2244.9 万元, 同比下降 23.23%;归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润为 875.5 万元,同比下降66.64%。
2. 动物疫苗逐渐放量,有望贡献公司业绩新增量。根据公司公告,2016年公司收购美国普泰克 100%股权,普泰克猪支原体-猪圆环病毒Ⅱ型二联疫苗已经获得美国农业部批准,根据 2017 年半年报披露,报告期内该疫苗产品进入市场拓展期,预计将为公司业绩带来新增量。
根据公司公告,公司未来规划普泰克公司与杭州佑本进行技术研发合作,加强基因工程亚单位疫苗抗原构建技术能力,疫苗佐剂等高端疫苗配套技术、细胞悬浮培养技术以及动物免疫技术的研发能力, 开发中国市场特有的、急需的疫苗品种。 美国普泰克拥有猪支原体-猪圆环病毒 2 型疫苗和猪蓝耳嵌合疫苗品种,丰富了公司疫苗品种储备,而杭州佑本通过生产设备及工艺的改造具备量产的条件,两公司合力,有望提升产品技术、对现有产品进行升级改造、 丰富产品种类储备,为公司的业绩贡献新增量!
3. 公司凭技术优势战略进入工业污水处理产业,潜力巨大!
公司核心竞争优势:工业污水技术领先+轻资产运营新模式。
1)“改进 A/O”工艺及国内独家首创的“耦合沉淀”工艺的发明专利,技术水平全国领先。2)轻资产运营新模式,向客户输入治污经验及技术服务能力。3)本省园区的项目运作经验已具备向全国复制的能力,有望成为新增
长点。
投资建议:预计 2017-2019 年归属于母公司净利润为 1.63/2.09/2.7亿,对应 EPS 分别为 0.26/0.33/0.42 元/股。 给予“买入-A”评级, 6个月目标价 10 元。
风险提示: 玉米价格上涨;销量不达预期;动物疫苗板块进展不达预期。
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