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三季报符合预期,关注文莱项目和一体化布局

2017-10-22 00:00:00 发布机构:太平洋 我要纠错

恒逸石化(000703)

事件:公司发布2017年三季报,实现营业收入471亿元,同比+113%;实现归母净利润13.51亿元,同比+169%。按照16.48亿的股份计算,公司前三季度每股收益0.83元。其中三季度单季度实现净利润4.99亿元,业绩符合市场预期。

三季度公司主要产品价差扩大。三季度PTA价格在下游需求旺盛,供给端恒力等装置检修停车,行业库存低等多重利好下快速反弹,三季度均价5160元/吨,环比二季度上升380元/吨。7,8,9月份跟踪的PTA盘面加工费为778元、688元和751元,季度平均在739元/吨,环比二季度上升约400元/吨。己内酰胺在下游锦纶景气向上的带动下价格快速反弹,三季度均价在15210元/吨,环比二季度上升约2000元/吨。三季度公司由于汇兑损益以及期货损失,业绩好转幅度小于测算水平。

四季度PTA趋势向下。华彬(远东)140万吨PTA已于十月份复产,桐昆股份220万吨和翔鹭450万吨PTA大概率于11月份开车,PTA四季度压力较大,趋势向下,涤纶长丝相对受益。

联手荣盛石化合资设立新材料公司。公司拟通过子公司公司恒逸有限认缴5亿与荣盛石化共同出资投资设立“浙江逸盛新材料有限公司”,双方各占比50%。拟定经营范围包括:纳米材料、高性能膜材料、复合薄膜的研发、石油、化工产品(危险化学品除外)、批发、销售。新材料公司有利于公司完善现有产业链,促进公司产品升级,拓展公司的盈利空间。

双产业链布局。目前文莱一期800万吨/年炼油,150万吨/年PX项目项目稳步推进,公司9月16号公告签署文莱项目二期备忘录,计划建设1400万吨/年炼油,150万吨/年乙烯,200万吨/年PX。控股股东通过并购基金陆续收购整合龙腾化纤,红箭集团,明辉化纤,通过扩改以及新建,未来有望新增涤纶长丝产能150万吨/年。公司持股巴陵石化50%股权,目前拥有己内酰胺20万吨/年产能,拟通过合资公司投资建设40万吨/年己内酰胺扩能改造项目。未来公司将形成“原油-PX-PTA-涤纶”和“原油-苯-己内酰胺”的双产业链竞争格局,实现石化行业的一体化经营。

估值与评级。预测公司2017-2019年净利润分别为15.9亿、18.6亿和25.0亿元,EPS分别为0.96元、1.13元和1.52元,对应PE分别为16倍、14倍和10倍。首次覆盖,给予“增持”评级。

风险提示。文莱项目推进不达预期,原油价格大幅波动。

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