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三季度业绩符合预期, 产业链景气持续

2017-10-23 00:00:00 发布机构:东北证券 我要纠错

恒逸石化(000703)

公司前三季度实现营业收入 470.9 亿元,同比增加 112.74%;归属于上市公司股东的净利润 13.5 亿元,同比增加 168.7%。其中第三季度单季实现归母净利润 4.99 亿元,同比增加 230.87%,环比增加 24.1%。三季度公司净利率为 2.68%。

PTA 价差维持高位,龙头地位优势凸显。 公司参控股 PTA 总产能 1350万吨(权益 612 万吨)。 PTA 价差自六月份开始大幅提升,三季度装置检修密集叠加下游涤纶长丝景气度上行, PTA 平均价差达 800 元/吨,考虑到公司 PTA 加工费在低于同行,我们测算公司三季度 PTA 业务板块对归母净利润的贡献约 3.3 亿元(不考虑套保业务)。 四季度桐昆股份的 200 万吨 PTA 装置将建成投产,可能短期内造成市场波动。但随着原油供需面的好转, PTA 价格在成本端有支撑。当前 PTA 价差在750 元左右,预计四季度价差将在 600-800 元之间波动。

纺织市场景气度上行,公司高盈利持续。 公司现拥有 183.5 万吨聚酯纤维产能, 根据平均价差测算,报告期内贡献盈利约为 1.3 亿元。 下游纺织服装自去年年底景气复苏, 聚酯纤维盈利能力向好,随着三季度纺织进入传统旺季,行业业绩得到进一步改善。十月以来聚酯原料PTA, MEG 价格微跌,另一方面双节过后厂家库存下降至低位,预计聚酯纤维四季度价格呈高位震荡走势。

己内酰胺价格回暖,产能释放提升业绩。 参股公司巴陵石化现有己内酰胺产能 20 万吨(权益 10 万吨) 。 三季度己内酰胺价格有所回暖,九月底华东地区片状己内酰胺价格回升至 16500 元/吨。巴陵石化 40 万吨/年己内酰胺扩能改造项目稳步推进,年内有望扩建至 30 万吨,规模优势有望进一步降低公司综合成本。同时公司大力推进文莱的炼化一体化项目,达产后将进一步提升公司全产业链盈利能力。

盈利预测: 预计公司 2017-2019 实现归母净利润 16.93/20.68/23.52 亿元,对应 PE 为 15/12/11 倍, 维持“买入”评级。

风险提示: 原油价格大幅下跌风险。

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