合盛硅业(603260) 报告摘要： 专注硅基新材料的国内领先企业：公司主要从事工业硅及有机硅等硅基新材料产品的研发、生产及销售，是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。公司的主要产品包括工业硅及有机硅产品两大类，并有少量多晶硅产品。公司生产中心逐步向新疆转移，生产成本降低明显，同时公司通过自动化改造以及工艺改进提产增效，盈利能力大幅提升。 国内工业硅龙头，资源优势突出：工业硅位于硅基新材料产业链的顶端，是光伏、有机硅、合金等国民经济重要部门的核心原料。公司工业硅主要生产基地位于新疆，且自备电厂，生产成本较低。公司在新疆进行新的40 万吨工业硅生产线及2*350MW 热电联产项目的建设。建成后，公司工业硅产能将达到71.78 万吨，形成了“煤―电―硅”一体化的循环经济产业群。 有机硅技术领先，硅产业协同发展：公司工业硅作为有机硅的主要原料，能够与之形成协同效应，稳定保障有机硅的原料供应，并且有效降低有机硅的原料成本。与此同时有机硅的需求也促进了工业硅的销售，从而扩大产能形成规模优势。公司拟募集资金163,892.39 万元用于鄯善硅业年产10 万吨硅氧烷及下游深加工项目，项目完成后将缓解产能紧张、丰富产品线、提升盈利能力。 盈利预测与投资建议：公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。形成了“煤―电―硅”一体化的循环经济产业群，盈利能力较强。预计公司 2017-2019 年的归母净利润分别为13.59/15.83/20.60 亿元，综合行业估值水平及公司的成长性，我们给予公司15-20 倍的市盈率，对应二级市场合理股价区间为30.5-40.6元。 风险提示：工业硅、有机硅价格下跌；新产能投放不及预期。