天齐锂业(002466)

公司17Q3扣非归母净利润6.33亿元，预计全年业绩持续高增长：10月27日，公司发布了2017年第三季度业绩报告，17年前三季度实现营业收入39.60亿元，同比增长42.96%，归母净利润15.18亿元，同比增长26.17%，扣非净利润15.61亿元，同比增长29.24%。公司17Q3实现销售收入15.46亿元，同比增长45.18%，环比增长14.40%，归母净利润5.94亿元，同比增长30.16%，环比增长14.71%，扣非归母净利润6.33亿元，同比增长36.60%，环比增长20.76%，符合预期。公司预计2017年全年归母净利润为20.6亿元-22.6亿元同比增长36.24%-49.47%。业绩增长的主要原因是产品销售数量及价格提高导致销售毛利额增加，同时2016年度第四季度计提了可出售金融资产减值准备。

甘孜州矿山沟通顺利，正推进开发准备工作：据公司17年10月27日的投资者关系披露，甘孜州矿山与相关方沟通顺利，正在积极推进开发准备工作。天齐锂业子公司天齐盛合拥有措拉地区甲基卡248号矿脉。措拉矿区锂辉石矿石量为1905.43万吨，由于环境等一些问题，一期年产11万吨锂精矿项目处于缓建状态。17年10月19日康定市政府公示了融达锂业的甲基卡锂矿开采扩建项目的一期环评，天齐盛合和融达锂业分别拥有甲基卡矿山不同矿区的开采权，预计天齐盛合在未来复产的可能性比较大，届时11万吨锂精矿产能将释放。

锂产品量价齐升，盈利能力稳步提升：据亚洲金属网数据，从年初起，电池级碳酸锂的价格持续上涨，9月底电池级碳酸锂中间价格16.3万元／Ⅱ屯，较年初上涨了3.7万元／口屯，涨幅为30%，较6月底上涨了1.75万元／吨，涨幅为12%。电池级碳酸锂价格的上涨拉动了公司的业绩。公司第三季度的营收和净利润较第二季度上涨了14.4%和14.7%，毛利率第三季度为71.5%，较第二季度上涨了3个百分点，盈利能力稳中有升。

泰利森锂精矿扩产顺利，锂精矿资源供给有保障：公司拥有全球最大固体锂辉石矿泰利森51%的股权。泰利森拥有的格林布什矿的锂矿储量为8，640万吨，折合碳酸锂当量500万吨，目前第二个化学锂精矿产线建设进展顺利，预计将在19年的第二季度竣工。2016年锂精矿的产量为50万吨，投产后，泰利森锂精矿产能将达到134万元／吨，折合为碳酸锂当量18万吨／年，将为锂盐项目提供充分的锂精矿保障，

高端三元市场前景广阔，增资扩张氢氧化锂产能：2017年1-9月新能源汽车累计产量达42.4万辆，其中乘用车占比超过80%，占据主导性地位，并且在前9批次目录中，乘用车三元锂占比达76%，由此可见三元锂需求旺盛。此外，高能量密度车有更高的补贴系数进一步驱动高镍三元的快速发展。由于氢氧化锂是制备高镍三元锂电池的基础原料，未来的需求会快速增长。公司在10月27日发布公告称公司拟以3.28亿澳元增资天齐澳洲，建设第二期年产2.4万吨电池级单水氢氧化锂项目，预计在2019年年底竣工投产。此次项目建成后，公司预计将拥有超过5万吨氢氧化锂产能，将进一步提高公司产品的市场份额，有利于公司进入国际主流锂电材料供应链。

投资建议：公司锂矿资源有保障，碳酸锂和氢氧化锂持续扩产，锂产品价格稳中有升，有助公司业绩持续增长，我们上调公司2017-2019年每股收益分别至2.18元、2.67元和3.44元，对应PE分别为34.0，27.8，21.6倍，上调至“买入一A”的投资评级，6个月目标价上调至88.00元，相当于2018年33倍的动态市盈率。

风险提示：锂矿产能释放不及预期，新能源汽车推广不达标：政策不达预期：产能扩张不达预期。