台海核电(002366)

事件：

2017 年11 月10 日，公司发布《非公开发行股票预案》，拟通过非公开发行A 股募集不超过人民币39.49 亿元，用于核电装备模块化制造项目。本次非公开发行股票的数量不超过本次发行前上市公司总股本的20%，即1.73 亿股，其中公司控股股东台海集团承诺拟认购不低于发行股份总数的50%。

投资要点：

募集39 亿拟巩固核电装备领域竞争优势。通过本次募集资金项目的实施，公司将引入大型万吨压机、300 吨电渣生产设备，弥补在核电重大装备（大型高端铸锻件）上的短板，巩固核电装备领域的竞争优势，并进入核电小堆市场；募投资金项目除生产核电类产品外，还包括火电用特殊锻件、水电用特殊锻件、海工锻件、特种合金产品等，也可以进一步丰富公司产品结构。

公司是国内核电主管道的重要供应商之一，将充分受益核电重启及“走出去”战略。2017年10 月31 日国家能源局与国家开发银行签署《关于支持核电技术创新及“走出去”的战略合作协议》，国家层面持续推动核电技术“走出去”，目前我国已与包括巴基斯坦、罗马尼亚、阿根廷、伊朗、土耳其等多个国家达成建设意向。在国内6 台“华龙一号”机组主管道的招标中，公司的中标率为100%。随着核电审批放开及海外市场不断开拓，核电设备空间继续扩张，公司将充分受益。

核电小型堆技术不断成熟，市场化前景广阔。据国际原子能机构IAEA 的最新统计，目前全球正在运行的中小型堆共计148 座，正在建造中的有12 座。小型反应堆下游应用可分为海上和路上两大分支，其中海上浮动核电站主要用于海上石油钻井平台供电、海岛建设以及极地航道开辟；陆上小型堆主要用于偏远地区供电、供热、供汽使用。通过本次定增，公司将解决小型堆主管道、小型核容器锻件的生产难点，取得小型堆市场的先发优势。

维持盈利预测，维持“买入”评级：我们认为公司是国内核岛主管道设备的龙头供应商，在新建核电项目审批重启的市场预期下，公司在同类可比公司中估值最低、且业绩弹性可观。我们暂不考虑非公开发行对于公司股本的影响，且维持2017-2019 年盈利预测不变，预计公司归母净利润分别为9.04、10.51、13.51 亿元，对应EPS 分别为1.04、1.21、1.56元/股，当前股价对应估值分别为29、25、20 倍。维持“买入”评级。