研究所晨报:宏观:给资管行业变局以较长缓冲期
【宏观 李超/宫飞/程强/朱洵/孙欧】给资管行业变局以较长缓冲期
指导意见出台并不意味金融去杠杆的结束,还要等到监管部门相关监管措施出台,结合央行定向降准和 PSL 放量、经济基本面等因素才能综合判断倒 U 型右侧拐点。按照新老划断设置较长过渡期是关键,也是趋势。指导意见仅是征求意见稿,并已表态考虑市场承受能力,如果市场受到明显冲击,也可能对市场不可承受部分进行进一步修订。
【宏观 李超/宫飞】建立货币政策与宏观审慎双支柱
健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架是央行正在重点推进的工作。货币政策侧重于物价稳定、经济增长、就业以及国际收支基本平衡。宏观审慎侧重于金融稳定和逆周期调控。我们认为,央行打造双支柱调控框架的根本目的是缓解货币政策多目标的压力。货币政策目标过多就容易形成目标之间的冲突,给央行执行货币政策带来难度。我们认为,央行宏观审慎评估政策可以分流金融稳定目标,也是货币政策动态目标中较为重要的一项,减少了央行在制定货币政策方面的考量因素。
【策略 戴康/曾岩】靴子落地强化龙头效应
10 月经济数据回落,市场呈现对企业盈利持续性的担忧,但是我们认为盈利的亮点将从 2017 年的“量”变逐步转移至毛利率的边际改善,2018 年 A 股盈利能力或在年中之后走平,但盈利“质”变夯实盈利牵牛。资管新规落地对 A 股市场短期影响有限,并不改变当前主要逻辑。利率水平短期难下,当前仍是在震荡中坚守盈利主线,以龙为首。行业配置紧抓流动性脱虚入实关键趋势和毛利改善、产业/消费升级边际变化,行业配置制造为王,关注集成电路设备/高铁设备/白酒/电子+大金融;主题投资“强国决胜”。
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