川财策略周观点：

短期市场风险偏好可能受压，但难以大幅回落，仍维持一定水平；经济短期回落预期增强但韧性仍在，流动性预期仍平稳，整体市场仍将延续结构性行情，业绩仍是主线。资管意见出台，且重要会议等一系列重要事件结束后市场维稳预期下降，短期市场风险偏好有回落压力，但严监管预期落地、且有利于绩优公司，新基金尤其是价值型基金发行加速以及经济和流动性预期平稳等使得短期市场风险偏好仍维持，大盘持续大幅下跌概率较小，继续关注低估值蓝筹和绩优成长。

市场趋势的核心变化因素：

（1）11月17日中国人民银行网站发布《中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》；我们认为，短期预期落地，影响有限，但中期将导致银行资金进入股市受限，不利于风险偏好提升。（2）央行一周进行逆回购11500亿，而到期3400亿，大幅净投放8100亿；尽管本周有1890亿MLF到期，但央行在11月3日进行了4040亿MLF的超额续作，以对冲11月份3960亿的MLF到期量，也即是11月份MLF已经提前净投放了80亿。

行业配置和主题策略：

流动性溢价延续，关注低估值蓝筹。（1）严监管导致市场风险偏好受压，但经济韧性仍在、新基金发行加速等使得短期市场仍维持结构性行情，业绩仍是主线。（2）在当前的宏观环境尤其是流动性紧平衡的背景下，流动性溢价仍是主要的配置逻辑，低估值蓝筹是存量资金配置的首选，主要是几个方面：一是大金融中的保险和银行等，业绩改善的确定性和持续性较高，尤其是保险，四季度到一季度，面临业绩逐步释放的过程，且年底面临较强的估值切换逻辑。二是盈利确定性改善的周期板块，钢铁、煤炭等周期板块在三四季度调整时毛利仍维持，且目前采暖季限产已经开始执行，当前周期板块经过持续调整后再次显现一定的配置价值。三是医药、食品、家电等低估值的消费类板块，面临轮涨的机会，目前面临年底消费旺季的来临，在整体市场业绩导向的背景下，消费类板块的业绩稳定性和增长性均比较平稳，也是大资金配置的首选。（3）严监管对短期市场风险偏好有扰动，对成长板块不利，但成长中的传媒等板块，尤其是游戏和影视等子板块，明年业绩改善的确定性较高，值得关注。（4）主题上，中短期内政策性主题仍是重点，自贸、油气及汽车等领域的混改值得持续关注；此外，短期环保、雄安主题政策催化加速。

风险提示：

宏观政策出现较大变动风险；全球出现新的“黑天鹅”事件风险；数据有一定的延时风险。