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家电行业周报:空调1-10月内销增速53%‚家电品牌马太效应明显

2017-11-21 00:00:00 发布机构:申万宏源 我要纠错

本周家电板块表现弱于沪深 300 指数。 本周申万家用电器板块指数下降 1.5%, 低于沪深 300指数 0.2%的涨幅。 重点公司中, 本周海信电器( +7.7%) 、 莱克电气( +0.7%)、格力电器( +0.6%)领涨,三花智控( -10.7%) 、 日出东方( -10.4%)、金海环境( -8.9%) 领跌。

奥维云网周度数据( 2017.11.06-11.12) : 双十一大促持续引领家电销售。 白电方面,线上空调以销量增速 83%、销额增速 103%遥遥领先,冰箱、洗衣机、冰柜线上销量增速分别达59%、 37%和 31%。彩电线上销量增速大幅提高到 40.5%,线下销量持续小幅下滑。小家电方面,线上压力锅销量增速以 49.4%领先,线下各品类增速良好,电磁炉销量增速领先。

空调前十月内销量突破 14 年全年峰值,全年内销增速大概率突破 45%。 根据产业在线数据,空调行业 10 月份产量 970.9 万台( +16.84%),销量 871.6 万台( +21.22%),其中内销652.2 万台( +28.89%),出口 219.4 万台( +3%);从累计增速来看,空调行业 1-10 月份产量 1.23亿台( +32.29%),销量 1.24亿台( +34.37%),其中内销 7644.6万台( +52.96%),出口 4734.91 万台( +12.33%)。 空调行业全年维系高景气度, 1-10 月累计内销量超越 14年全年内销峰值 7012.5 万台,后续两月同比增速即使回落至全年最低 15%, 17 年全年内销量也有望突破 8800 万台,同比增速超 45%。目前部分投资者担心 18 年空调行业内销增速, 剔除 07-12 年家电下乡政策扰动,我们发现 17 年空调内销量( 8800 万台)相对 06 年和 13 年复合增速分别只有 11.54%和 9.16%,基本维持 10%左右的行业增速水平,并未透支未来行业成长空间。 中长期来看, 相比日本每百户 272 台空调保有量水平,我国城镇和农村仍有大幅提升空间(分别为 124 台和 48 台); 短期来看, 空调 17 冷年渠道库存继续保持合理水平( 2174 万台),明年销量同比增速即便回落至个位数,行业龙头伴随市占率提升、叠加出厂价稳步提升,收入仍有望保持两位数增长,业绩增速确定性更高。

海信收购东芝电视,家电品牌马太效应明显。 1、 本周海信电器公告以不超过 129 亿日元(约人民币 7.98 亿元)收购东芝电视业务(东芝映像 TVS 公司) 95%股权,并获得东芝电视 40年全球品牌授权。我们以 TVS 2016 年收入和收购对价计算市销率只有 0.31,不到国内黑电整机厂商平均市销率( 0.51)的 60%,支付对价比较合理,未来协同效应可期:东芝品牌在全球范围内享有较高知名度,同时在电视画质、芯片和音响方面技术积累雄厚,此外海信持有的夏普北美地区品牌使用权 2020 年面临到期,收购东芝电视有望继续巩固全球彩电市场前三地位。 2、 双十一落幕我们总结出三大趋势: 1)大品牌收割电商流量红利。 根据中怡康数据,双十一当周空调线上市场 CR3 集中度从去年的 63%提升 10.8 个 pcts 到 73.8%,线下市场 CR3 从 69.4%提高到 72.3%。 2)小家电消费升级趋势明显。吸尘器、空气净化器双十一当周线上零售额最大,分别达 16.9 亿元( +45.9%)和 12.5 亿元( +77.2%), IH 电饭煲、扫地机器人、破壁料理机销售额增速远超生活电器整体表现( +47%); 3)彩电竞争格局边际改善。受成本端压力和乐视债务危机影响,互联网品牌双十一市场份额从去年的 33.9%滑落至 25.60%,但受夏普价格战和年底冲量影响,彩电主要尺寸价格达全年最低点。

投资建议:黑电建议关注海信电器和 TCL 集团, 前者国际化进程提速, 2018 年体育赛事营销大年表现有望超预期;后者剥离终端制造业务后,整体估值水平有望提升。白电继续推荐格力电器,估值性价比突出; 小家电建议关注莱克电气, 内销自有品牌持续高增长。

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