今日关注央行发布的三季度货币政策执行报告。第一，对 M2 增速走低的看法，央行认为当前影响货币总量的因素更趋复杂， M2 的可测性、可控性以及与实体经济的相关性已明显下降， M2 指标的意义明显减弱，无需过度关注 M2 增速的变化。第二，日常公开市场的态度是，前瞻性估测收紧和释放流动性的季节性、临时性因素，增强通过逆回购操作主动投放和回笼的灵活性。央行连续投放多少、连续回笼多少都是“削峰填谷”的表现，旨在熨平诸多因素对流动性的影响，并不代表货币政策取向发生变化。特意提到，“滚隔夜”弥补中长期流动性缺口的过度错配行为和以短搏长过度加杠杆的激进交易策略并不可取。这说明央行维持紧平衡的政策意图可能也在减少金融机构的期限错配，以达到去杠杆的目的。第三，对于汇率的看法，强调“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”的人民币对美元汇率中间价形成机制继续有序运行，强调人民币对美元双边汇率弹性和双向浮动的特征；第四，特别提到库存需求在本轮经济复苏中的作用。去库存取得进展，判断企业进入主动补库存阶段。初步估算， 2017年前三季度存货对 GDP 增长的贡献较去年同期上升超过 1 个百分点，扭转了前两年存货对 GDP 拉动为负的情况。结合企业主营业务收入增速上升以及 PPI 涨幅较高的情况，企业主动补库存的可能性较大。第五，特别提到货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，强调宏观审慎监管，强调金融周期和经济周期的协调，提高金融调控的有效性，防范系统性金融风险，切实维护宏观经济稳定和国家金融安全。