中国中车(601766)

我们认为高铁是新时代的“中国名片”；中国中车是全球规模最大、技术领先的轨道交通装备供应商，一定程度上属于具有全球竞争力的“核心资产”。

高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。中国将“加快建设制造强国，加快发展先进制造业”。高铁、移动支付、共享单车、网购，被称为中国“新四大发明”。高铁是建设“交通强国”重要组成部分。高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、“一带一路”走出去的代表。

高铁入选实施制造强国战略意见。工信部等16部门近日印发《关于发挥民间投资作用推进实施制造强国战略的指导意见》，意见指出“加强与‘一带一路’沿线国家的经贸合作，支持光伏、高铁等具有国际竞争力的优势产业”。

轨交装备：2018-2020年景气向上！铁路投产新线有望集中释放。我们认为铁路投产新线在度过2016-2017年低点后，有望在2018-2020年集中释放，实现8000公里/年投产水平，较2016-2017两年年均水平提高196%。

城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络.城轨地铁：我们认为到2020年，城轨地铁车辆保有量预计将达到6600列，复合增速将超过24%，市场空间达1500亿元，年均390亿元左右。

一带一路促进中国轨交装备世界。中国高铁领先世界，具明显成本优势。全球超过3万公里高铁在建及规划里程，为中国高铁提供广阔市场空间。

中国中车：第3季度单季业绩增速转正，增长15%。3季报业绩降幅继续收窄。公司2017年前3季度实现收入1407亿元，同比下降4%；实现归母净利润68亿元，同比下降9%，降幅较半年报显着收窄。分季度看，2017年前3季度单季归母净利润增速分别为：-42.05%、-10.20%，15.21%。

中国中车：高铁动车组交付趋势向好，城轨保持高增长。前3季度动车组业务收入355亿元，下降34.4%，其中单季贡献收入为72亿、135亿，137亿元，呈现逐步恢复趋势，我们认为随着中铁总动车招标逐步恢复，动车交付趋势向好。城轨业务收入213亿元，增长37.63%，保持高增长趋势。前3季度机车、客车、货车收入分别为150亿、33亿、186亿元，同比增长77%、60%、200%。

投资建议：预计公司2017-2019年净利润分为114/137/156亿元，PE分别为28/24/21倍，维持“增持”评级。

风险提示：动车组招标低于预期；“一带一路”和高铁出海落地低于预期；铁路新线投产低于预期；新产业、现代服务业发展低于预期。